宏源期货：11月25日商品走势预测

　　第1页: 股指早评：股指短期或继续维持震荡偏强走势第2页: 沪胶上行压力重重第3页: 国债期货早评：修复性行情中短线操作为主第4页: 棉花早评：收储期内棉价以稳为主第5页: 油脂油料早评：油脂获利多单宜减仓或平仓第6页: 煤焦钢震荡整理 煤焦偏弱第7页: 美元指数窄幅波动 期银继续震荡微跌第8页: 市场情绪谨慎 金价维持窄幅波动第9页: 铜价反弹至颈线位置 注意回调风险

　　要点

　　一、行情回顾

　　上周五，5年期国债期货合约延续反弹，成交量较前期下滑。主力合约TF1312开盘91.400，最高91.788，最低91.300，收盘于91.604，上涨0.270，涨跌幅为0.296%，成交量为2804手，持仓量为2387手。TF1403与TF1406合约分别上涨0.168和0.182，涨跌幅分别为0.183%和0.197%。三张合约总成交量为3643手，持仓量为3978手。

　　二、资金面

　　上周五，资金利率小幅上行，上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)隔夜利率上行1BP至3.8990 %，7天利率上行5.5BP至4.7630 %，14天利率上行31.7BP至5.9160 %；银行间回购加权利率1天利率下行0.36BP至3.9321 %，14天利率上行36.1BP至6.0486 %，21天利率上行3.73BP至6.4880 %。

　　三、现券市场

　　债券市场方面，固定利率国债到期收益率下行为主，3、7年期品种下行幅度超过10BP，10年期国债收益率降至4.6529%。中债指数整体上行，其中中债国债总指数上行0.25BP至138.78 ，固定利率国债指数上行0.25BP至139.11 。

　　四、债市要闻

　　1、李克强：中国经济度过了艰难时刻出现稳中向好局面。

　　2、央行：银行间市场近期将推出大额可转让存单业务 。

　　3、商务部：今年社会消费品零售总额将增逾13% 。

　　五、结论及投资建议

　　11月汇丰PMI指数初值低于预期，10月全社会发电量继续扩大，短期内经济继续保持平稳；10月CPI小幅上行，低于机构预期，创8个月新高依然压制债市；M2同比增长14.3%，社会融资规模出现减少。受上周央行逆回购操作支持短期资金面、PMI不及预期以及一级市场招标情况好转影响，国债期货连续三个交易日反弹收阳。最近市场及媒体热议的银行同业监管“9号文”对债券市场也存在一定支撑，但其可持续性存疑。随着月末临近，资金面紧张的态势依然比较严峻，修复性行情结束之后，我们认为后市债券市场弱势不改，偏空震荡，短期可以日内操作为主，逢低短多。

　　宏源期货研究中心

　　研究员：郭志红