宏源期货：11月25日商品走势预测

　　第1页: 股指早评：股指短期或继续维持震荡偏强走势第2页: 沪胶上行压力重重第3页: 国债期货早评：修复性行情中短线操作为主第4页: 棉花早评：收储期内棉价以稳为主第5页: 油脂油料早评：油脂获利多单宜减仓或平仓第6页: 煤焦钢震荡整理 煤焦偏弱第7页: 美元指数窄幅波动 期银继续震荡微跌第8页: 市场情绪谨慎 金价维持窄幅波动第9页: 铜价反弹至颈线位置 注意回调风险

　　要点

　　1、中国宏观经济运行：长周期地，市场普遍认为中国潜在增速已经回落，这限制了中国经济政策空间。短周期来看，中国经济增速缓慢回落态势未变，近期经济数据显示经济有所企稳。出口累计同比增速还在回落中，消费比较平稳，投资的力度依旧决定中国经济短期表现。

　　2、中国宏观经济政策与房地产调控政策：货币政策依旧稳健，通胀回升后，货币政策略微偏紧。政府高层表态要把经济稳定在合理运行区间，下要防止经济滑出下限，上要防止通胀超过上限。房地产调控的限购限贷政策并未整体上放松，房价回落较快的个别城市的调控政策略有放松。未来政策取向不会再趋紧，更有可能是稳中略松。

　　3、短期价格运行的逻辑：近期煤焦钢价格主要回落主要是市场对政府的淘汰产能政策并不认可，房地产市场预期回落和基础设施投资力度并未显著增强，使得煤焦钢需求疲弱，但是政策托底的预期还将对价格产生一定心理支撑，股市波动的情绪影响煤焦钢短期波动。

　　4、螺纹钢现货情况：上海市场16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3560-3590元/吨，同品规国标资源主流价格在3380-3440元/吨，16-25mm规格HRB335材质螺纹钢主流价格在3590-3620元/吨；高线主流报价一般在3360-3380元/吨；8-10mm规格盘螺主流报价一般在3540-3640元/吨。

　　5、煤焦现货情况：上周京唐港炼焦煤成交良好，出货情况正常，贸易商短期之内对市场还是比较乐观。京唐港现货方面：澳大利亚焦煤指标：A10、S0.6、V28、G87、Y16现货库提价1140元/吨；京唐港美国焦煤指标：S0.7、V24、A8、G95、Y19现货承兑价1100元/吨；加拿大焦煤A12、V28、S0.6、G75、Y15现货库提价1070元/吨。

　　6、相关指标：中国股市开始整理。有色金属价格有所反弹，橡胶也呈现反弹。投资者对改革持有乐观预期。

　　小结：

　　上周五，上海建筑钢材价格盘整运行，整体成交有所下降。螺纹钢方面低价资源减少，总体成交偏弱，成本有支撑，价格上下两难。最近，美国制造业复苏的力度有所增加，耶伦当选美联储主席基本确定，铜价反弹意味着全球下行风险有所减弱。中国加大投资力度对冲经济下行风险的必要性有所降低。这不利于煤焦钢后期的政策性需求。河北已经开始淘汰钢铁产能，这将压制焦煤和焦炭的需求。预计短期内煤焦钢价格继续弱势整理，策略上，日内交易为主。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊