宏源期货：11月25日商品走势预测

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　　要点：

　　现货价格：华东标一胶报价17500-18700元/吨(-100)，泰国RSS3CIF港口报2500-2550/吨(+0)，青岛保税区STR20报2360-2380美元/吨(+10)。

　　价差结构：天胶期现价800元/吨左右。

　　库存：截至11月15日,青岛保税区橡胶总库存为26.91万吨,较10月30日增加1.59万吨,6个月以来首次出现反弹。其中,原胶库存增加1.05万吨,增至13.84万吨;复合橡胶库存增加5400吨,增至9.43万吨;合成橡胶库存3.64万吨,减少600吨。

　　合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价12900元/吨(-0)，顺丁橡胶BR9000市场价12300元/吨(-0)。

　　天胶产量： 根据ANRPC报告显示，1-9月其成员国天胶产量(泰国、印尼除外)同比增1.7%。预计今年前9个月产量为710多万吨(泰国除外)。由于主产国数据欠缺，不具有明显指引，但整体来看，整体增速小于预期。

　　轮胎产量：2013年9月中国生产8650.53万条橡胶轮胎外胎，较上个月增加7.6%，较去年同期增长10.4%，增速比上月提高2.4个百分点。其中包含5375.55万条子午线轮胎外胎，较上个月增长8.9%，较去年同期增加25.9%。1-9月全国累计生产70857.73万条橡胶轮胎外胎，其中包含42380.54万条子午线轮胎外胎，较去年同期增长7.7%。

　　重卡产量：10月份重卡行业共计销售各类车辆(含牵引车)6.14万辆，环比今年9月只有4.2%的微弱下降，比去年同期的43640辆大幅增长了40.7%。10月重卡大增41% 前十月销量逼近去年整年，11-12月份进入消费淡季，可能会有所走弱。

　　橡胶进出口：柬埔寨前10个月橡胶出口激增46%，暗含并非橡胶需求不济，而是供给过多。2013年前10个月，柬埔寨出口干胶62915吨，同比增长46%，出口总额达14600万美元，同比增长16%。柬埔寨橡胶主要销往马来西亚、泰国、越南和中国。

　　小结：

　　基本面方面，轮胎季节性淡季和橡胶供应旺季效应逐步体现，由于进入冬季，传统需求淡季使下游轮胎企业整体原材料库存偏高，轮胎开工率小幅下滑。国内到货量增加，保税区后期库存止跌回升，期货17万吨仓单压力较大。两次烟片收储之后，天胶价格没有随之上涨，收储全乳胶仍无进展，建议前期空单谨慎持有，关注19000支撑。