国贸期货：7月31日早评
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1、央行公告称，考虑到月末财政支出力度加大，在对冲央行逆回购到期等因素后还将推高银行体系流动性总量，7月30日不开展公开市场操作。当日有1300亿元逆回购到期，净回笼1300亿元。财政支出释放，公开市场操作连续暂停，无碍资金面维持宽松，银存间质押式回购利率多数下跌，Shibor连续三日悉数走低。
2、银行间现券表现不一，长端收益率变动不大，短端利率继续下行。10年国开活跃券180205收益率下行0.06bp报4.2275%，10年国债活跃券180011收益率基本持平报3.52%，剩余期限近5年的国开债180204收益率下行4.13bp报3.86%，剩余期限近3年的国开债收益率下行逾6bp。
3、20日之后，央行“窗口指导”、资管新规细则调整以及国务院常务会议一系列举措给市场造成了宽信用的预期，“大漫灌”的解读铺天盖地，利率债也因风险偏好的回升而承压。但我们认为，此次政策的转向“定向”意味为主，侧重结构性的调整。在房企和城投到期和P2P频繁暴雷的高危时期，风险的传导性极强，若任由“爆雷”蔓延，则可能出现系统性的风险，防风险是三大攻坚战之首，也是政策的底线。监管的缓和换来更多的时间解决潜在的问题，但严监管针对的杠杆问题仍未动摇。目前信用债的活跃难以持续，信贷能否缓和企稳同样存疑，但滞后于经济的下行压力才初步显现。叠加宽货币的背景，我们认为利率债仍有上行的空间。
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