国贸期货：09月21日早评

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来源：中金在线特约已入驻财经号作者：佚名 2017-09-21 08:34:00

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　　【结论及投资建议】

　　周三(9月20日)，国债期货多数收跌，银行间现券窄幅震荡整理，资金面转好，主要回购利率多数下跌，IRS多数下行。10年期国债期货主力合约T1712跌0.06%报95.120元，5年期国债期货主力合约TF1712跌0.07%报97.520元。

　　资金面方面，周三央行进行200亿7天、100亿28天期逆回购操作，中标利率分别为2.45%、2.75%，均与上次持平；当日有300亿逆回购到期，完全对冲到期资金规模。虽然央行公开市场结束净投放，仅仅对冲到期资金，但流动性较昨日转松，主要回购利率多数下跌，机构融出资金明显增加，机构间拆借资金相对容易平头寸相对容易些。在央行公开市场结束净投放的情况下，今日流动性却转松，说明季末流动性压力最大的时段或已过去，预计下周在财政集中投放后，资金面料逐步转暖。

　　海外方面：美联储将于21号凌晨公布9月议息会议声明，市场普遍预期美联储将在本次FOCM会议上宣布缩表计划。对于缩表，理论上来说会有如下几种方式：一、抛售现有资产(美国国债和MBS等)；二、持有到期资产不在进行在投资操作；三、买入短期债券，然后卖出长期债券，在暂时稳定资产负债表规模的前提下，快速的缩短持有债券的久期，而后不再进行在投资操作。考虑到在美联储当前 4.5 万亿美金的资产负债表中，中长期国债和担保抵押贷款(MBS)分别占 2.4 和 1.7 万亿美金，前者期限主要在 1-5 年，而后者基本在 10 年以上。对于国债主要采用被动缩表的方式，即减少到期本金的再投资。而对于MBS则主要采用主动缩表的方式，直接在市场上适度抛售MBS。对于缩表的影响，从历史上6次缩表的结果来看，缩表给市场带来的影响并非始终如一。整个周期来看，大概率会带来美国长期利率上行，美元指数走强的影响。

　　9月以来国债期货净基差持续为负，主因是基本面转弱，市场对债市预期逐渐转为乐观，由于流动性相对较好，期货市场反应更为迅速，率先反应了市场的这种乐观情绪，导致期货相对现券升水；接下来，随着流动性趋缓现券或向期货靠拢，修正持续为负的净基差，投资者可以重点关注净基差回升产生的套利机会。

　　操作上：

　　TF1709日内参考点位，上方压力：98.025；下方支撑：97.300。

　　T1709日内参考点位，上方压力：95.475；下方支撑：94.780。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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