国贸期货：5月26日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-05-26 08:28:09

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　　【基本面】

　　1、中国海关总署发布的月度统计数据显示，2017年4月份中国进口大豆8,015,458吨，比上年同期增加13.36%。2017年4月份中国从美国进口大豆1,777,058吨，同比减少12.22%。从加拿大进口8,578吨，同比减少93.89%。从巴西进口大豆6,150,255吨，同比增加27.74%。从俄罗斯进口大豆17,819吨，同比减少25.73%。从阿根廷进口56,000吨，同比减少15.97%。2017年4月份中国进口豆油53,162吨，比上年同期增加181.32%。今年4月份中国从美国进口豆油29,826吨，显著高于上年同期。从巴西进口豆油10,000吨，同比增长168.33%；从俄罗斯进口6,632吨，比上年同期增加50.97%。

　　2、美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓报告显示，截至5月16日的一周里，投机基金在美国13种主要农产品期货及期权上的净空单增加近9000手，达到163,141手。

　　3、据气象专家称，本周加拿大大草原积水最多的部分地区将会出现大雨，可能进一步耽搁春播工作。降雨将于周三和周四出现在阿尔伯塔省和萨斯喀彻温省，这将给农户带来最新的冲击。目前农户还没有收获完去年秋季余留下来的油菜籽和小麦作物，因为当时天气多雨。

　　【行情分析及操作策略】

　　外盘方面：美豆多空交投，盘中交投震荡，缺乏方向感。南美大豆出口销售步伐加快，对豆价利空。交易商仍在评估低温多雨天气对中西部春播农作物的影响。虽然春播进度赶上平均水平，但是看起来重播规模要远远超过预期水平。如果天气没有马上改善，那么一些耕地可能不会种上农作物。目前大豆市场多空因素交织，令美豆仍处窄幅区间内偏弱震荡，关注前低940-942美分附近的支撑情况。

　　油脂方面：周四，沿海一级豆油主流价位在5800-5950元/吨，局部波动20-30元/吨，(天津贸易商5850，日照贸易商5800，张家港贸易商5950，广州贸易商5900，厦门贸易商5970)。沿海24度棕榈油价格大多稳定在5820-5920元/吨，局部涨10元/吨，(天津贸易商5850-5860平，日照黄海5900，张家港贸易商报5920，广州5820，厦门5860涨10)。周四，连盘油脂窄幅震荡，午后温和拉升，现货豆油棕油稳中波动10-30低位继续吸引成交。目前从油脂的供需基本面来看，豆油的表现偏强既是前期利空消化后的一种反弹，也是潜在利多发酵后的一种自然表现。由于大豆仍有炒作机会，由于豆粕偏弱依旧，由于豆油需求逐渐转旺，豆油期货的反弹将仍有向上拓展的空间。豆油在上半年是传统消费淡季，但进入6月份以来，将逐渐进入消费旺季，7、8月份小包装油生产备货将逐渐增多。当然，不容忽视的是，港口油厂豆油库存自春节后不断累积，目前已达到120万吨以上，为历年来同期最高水平。但从历史上看，在2月份后，豆油库存增加是大概率事件，也可以看做为下半年需求准备充足的库存。目前FOB豆油和棕油价差仅在40美元/吨左右，远低于100美元/吨以上的历史均值，在我国部分地区24度棕榈油价格甚至高于国内四级豆油，这使得棕榈油的消费量受限，而豆油因较高的性价比占领更大的消费空间。除此之外，豆油和菜油相比，同样具有性价比优势，由于菜油抛储，造成菜油和豆油价差急剧缩小，但随着临储菜油抛储结束，菜油和豆油价差扩大，在部分地区四级菜油价格甚至高于一级豆油，使得豆油以低价优势挤占菜油消费空间。国内大豆到港庞大，油厂开机率超高，利空油脂行情，但豆粕出货迟滞，山东已有几家油厂因豆粕胀库停机，后期停机还可能增加，油厂继续挺油抛粕，且昨日豆油放量成交提振市场信心，油脂价暂也难大跌，今日暂企稳，短线波动幅度不会太大。

　　粕类方面：周四，沿海豆粕价格在2670-2780元/吨一线，部分较昨日跌10-30元/吨，(其中天津2730，山东2670-2700，山东经销商2640-2650，江苏2750，东莞2780，广西地区2750-2770)。周四，连粕小反弹，豆粕现货大多暂止跌企稳，局部油厂仍跌10-30成交不多，部分低位吸引些成交。近一个月豆粕1709围绕2720-2850区间震荡，菜粕1709围绕2280-2400区间震荡，近期走势在触及价格下沿后均出现反弹，但持续性欠。饲料方面，由于鸡蛋价格暴跌，大多养殖户亏损累累，蛋鸡存栏量下降已成不争的事实。水产养殖业并未随气温的升高出现回暖迹象，近期南方连续出现强降雨，影响水产投料，进而不利于水产饲料生产。港口油厂豆粕提货量下降，油厂豆粕库存不断累积，在上周已经突破100万吨大关，部分油厂将会因豆粕胀库而停产，从而致使豆油产出量阶段性下降。大豆到港庞大，国内油厂开机率超高，终端出货一般，豆粕库存仍攀升，山东部分油厂已胀库停机，5月末至6月中旬或是供应压力最大时期，豆粕整体弱势格局暂难改，即使期间反弹，力度也有限。

　　操作上：期货单边操作：不宜过分追涨，谨防跟盘反复震荡，可待回调时再逢低适量补库。国内油脂价格承压回落，短线来看，跌势未止；豆粕短线以窄幅偏弱震荡为主，买家暂观望或随用随买。基差这块，市场普遍仍看跌，认为可能跌至平水，远期基差在0-50元/吨之间，可以考虑逢低分批适量买入，即将到期的基差合同待逢低可分批点价，远月基差合同可以再等等。预计5月末、6月上旬是油厂豆粕库存压力最大的时候。

　　Y1709日内参考点位，上方压力：6050；下方支撑：5750；

　　P1709日内参考点位，上方压力：5500；下方支撑：5150；

　　OI709日内参考点位，上方压力：6650；下方支撑：6150；

　　M1709日内参考点位，上方压力：2900；下方支撑：2720；

　　RM709日内参考点位，上方压力：2550；下方支撑：2300；

　　个人意见，仅供参考。

　　国贸期货研究员：杨玮彬、曾沙

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