广发期货：5月25日期货早评

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　　[市场表现]

　　周三股指探底回升，沪深300股指期货主力合约IF1706收盘涨4.6点或0.14%，报3402点，贴水22.17点。全天成交1.68万手，持仓3.26万手，减仓911手。上证50股指期货主力合约IH1706收盘跌0.6点或0.03%，报2391.40点，贴水16.17点。全日成交8593.00手，持仓20108手，减仓585手。中证500股指期货主力合约IC1706收盘涨21点或0.37%，报5759点，贴水40.25点。全天成交17961手，持仓28221手，增仓972手。

　　[行情分析]

　　两融余额三连跌，失守8800亿关口，创近3个月新低。截至5月23日，A股融资融券余额为8763.56亿元，较前一交易日的8810.89亿元减少47.33亿元。央行周三进行400亿7天、500亿14天逆回购操作，当日净回笼500亿元。Shibor短端利率继续下行，中长期品种利率继续上行，1年期Shibor涨0.83基点报4.3220%，连涨27个交易日，连续3日高于1年期贷款基础利率(LPR)。

　　穆迪将中国评级从Aa3下调至A1，展望由负面调至稳定；下调26家中国非金融企业和基础设施类政府相关发行人(GRI)及其子公司评级，其中17家是央企及附属子公司，9家是地方政府企业及附属子公司。财政部表示穆迪下调中国主权信用评级是基于“顺周期”评级的不恰当方法。预计穆迪下调中国评级影响有限。近期多家上市公司披露股份增持计划，虽然大股东和高管增持股份将可能提振市场信心。但是一些上市公司存在大比例股权质押现象，部分大股东增持意在应对股权质押风险，在多重因素作用下，股指全面上涨的概率不大，市场分化表现或将持续。

　　股指期货席位持仓方面，IF合约前20席位净持仓为260 手，较前一交易日增加了52手；IH合约前20席位净持仓为221 手，较前一交易日增加了19手；IC合约前20席位净持仓为-749手，较前一交易日减少了172手。整体来看，期指前20席位净持仓累计减少了101手。持仓数据显示多头信心不足。

　　[操作建议]

　　穆迪下调中国评级影响有限，尽管短期资金利率明显下行，但考虑到金融去杠杆仍在继续，6月底前银行间流动性仍充满挑战。在基本面和流动性双重压力下，投资者风险偏好继续回落，两融余额三连跌，我们预计股指继续向上反弹的动力不足，操作上不建议追多。