广发期货：5月25日期货早评

　　第1页: 股指期货：流动性仍面临压力第2页: 贵金属：会议纪要出言谨慎 金价仍然稳定第3页: 国债期货继续观望第4页: 广发期货技术分析早报第5页: OPEC会议今日举行

　　[国债期货走势]

　　周三，国债期货TF1709合约收盘涨0.2000 ，涨幅0.2061 %，报97.2550 ，最高97.3550 ，最低96.9900 ，成交15,124.0000 手，持仓32,943.0000 手，增仓201手。T1709合约收盘涨0.1750 ，涨幅0.1859 %，报94.3050 ，最高94.4100 ，最低93.9150 ，成交64,775.0000 手，持仓52,626.0000 手，减仓1346手。

　　[一级市场]

　　5年期铁道债中标利率4.53%，投标倍数2.07；10年期铁道债中标利率4.57%，投标倍数1.88。

　　农发行1年期固息增发债中标收益率4.0433%，全场倍数2.7，边际倍数1.43；3年期固息增发债中标收益率4.3116%，全场倍数2.60，边际倍数1.1；5年期固息增发债中标收益率4.4024%，全场倍数3.05，边际倍数1.43倍；10年期中标收益率4.5002%，全场倍数3.65，边际倍数2.11。

　　[二级市场]

　　利率债品种多数走强。其中，国债1Y下行0.63bp至3.4860%，国债5Y下行4.49bp至3.6604%，国债10Y下行1.24bp至3.6601%；国开1Y下行2.65bp至4.2147%，国开5Y下行0.75bp至4.3599%，国开10Y下行1.37bp至4.3429%。

　　信用债收益率多数上行。其中，AAA中短期票据1Y下行2.40bp至4.5910%，3Y下行1.71bp至4.8999%，5Y上行0.67bp至4.9909%；AA+中短期票据1Y上行0.6bp至4.9910%，3Y上行1.29bp至5.2999%，5Y上行0.67bp至5.3909%；AA中短期票据1Y上行0.6bp至5.2210%，3Y上行1.29bp至5.5499%，5Y上行3,67bp至5.6709%。

　　[公开市场操作]

　　周三，央行进行400亿7天、500亿14天逆回购操作，当日有1400亿逆回购到期，净回笼500亿元。

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率多数下行。R001、R007、R014、R1M分别报2.6157%、2.9833 %、4.1169%、4.2005%，分别较上日加权平均价下行2.19bp、上行0.74bp、下行3.81bp、下行7.73bp。

　　Shibor短端利率继续下行。隔夜Shibor跌3.10bp报2.6230%；7天期Shibor跌1.45bp报2.8426%；14天期Shibor涨0.24bp报3.4513%；1个月期Shibor涨0.19bp报4.0643%。

　　[操作建议]

　　周三，国债期货震荡上行，全线收红，银行间现券收益率下行明显。央行公开市场进行900亿逆回购操作，净回笼500亿，市场资金面整体宽松但呈现结构性分化，跨月以及偏长期限的资金价格仍高。5月底要面临去年税款汇算清缴，同时据CME“美联储观察”，美联储6月加息概率为83.1%，9月加息概率为88.6%，美联储5月货币政策会议纪要中，美联储官员表示，预计经济疲软状况将过去，若经济达到预期，很快加息是合适的，因此流动性压力虽暂时缓解，但未来仍存在较大不确定性。企业利润方面，1-4月全国国有及国有控股企业经济运行稳中向好，国有企业收入和利润继续保持较快增长；1-4月，中央企业经济运行稳中向好，收入效益快速增长，运行质量明显改善，102家企业中盈利企业达98家。国企和央企经济运行的稳中向好，施压国债期货。监管方面，银监会回应收紧信托融资通道传闻，表示系例行检查，并非发布监管政策。此外，穆迪将中国主权评级从A1下调至Aa3；展望调至稳定，此前为负面。财政部对此表示，穆迪所谓的地方政府融资平台、国有企业等债务水平持续增长会增加政府或有债务的说法，是根本不成立的。在一定程度上高估了中国经济面临的困难，低估了中国政府深化供给侧结构性改革和适度扩大总需求的能力。一级市场方面，中国铁总两期铁道债中标利率大幅低于二级市场，农发行四期债中标收益率低于二级市场，且全场倍数尚可，表明当前市场配置需求较强。总体上，穆迪下调中国评级影响较为有限，短期资金面的相对充裕和市场配置需求对期债市场形成支撑，不过未来流动性仍面临较大不确定性，同时在经济运行相对稳定态势下，监管趋严的持续性，令国债期货承压，建议投资者观望为主。