广发期货：5月12日期货早评

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　　[国债期货走势]

　　周四，国债期货TF1706合约收盘涨0.2500 ，涨幅0.2579 %，报97.2000 ，最高97.2800 ，最低96.9250 ，成交12,932.0000 手，持仓14,192.0000 手，减仓2183手。T1706合约收盘涨0.5600 ，涨幅0.5945 %，报94.7500 ，最高94.8700 ，最低94.2100 ，成交33,429.0000 手，持仓20,151.0000 手，减仓4533手。

　　[一级市场]

　　国开行3年期增发债中标收益率4.2806%，全场倍数2.57。

　　进出口行1年期固息增发债中标收益率4.056%，全场倍数2.17，边际倍数1.55；3年期固息新发债中标收益率4.37%，全场倍数2.23，边际倍数30；5年期固息增发债中标收益率4.4855%，全场倍数4.285，边际倍数1.927。

　　[二级市场]

　　利率债品种多数走强。其中，国债1Y下行1.82bp至3.4348%，国债5Y下行5.10bp至3.6309%，国债10Y下行5.00bp至3.6400%；国开1Y上行9.34bp至4.0240%，国开5Y下行2.49bp至4.3773%，国开10Y下行5.24bp至4.3326%。

　　短期信用债收益率下行。其中，AAA中短期票据1Y下行4.42bp至4.5861%，3Y上行2.09bp至4.9584%，5Y上行1.99bp至5.0494%；AA+中短期票据1Y下行6.42bp至4.8961%，3Y上行2.09bp至5.2884%，5Y上行1.99bp至5.3794%；AA中短期票据1Y下行6.42bp至5.0861%，3Y上行2.09bp至5.4784%，5Y上行3.99bp至5.5894%。

　　[公开市场操作]

　　央行周四进行600亿7天、100亿14天、100亿28天期逆回购操作，当日有600亿逆回购到期，净投放200亿

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率涨跌互现。R001、R007、R014、R1M分别报2.8404%、3.2310%、3.8897%、4.4567%，分别较上日加权平均价下行3.02bp、下行0.06bp、上行15.05bp、上行10.96bp。

　　Shibor多数上涨。隔夜Shibor跌1.40bp报2.8130%；7天期Shibor跌0.06bp报2.9294%；14天期Shibor涨0.41bp报3.3846%；1个月期Shibor涨0.44bp报4.0507%。

　　[操作建议]

　　周四，国债期货震荡上行，全场大幅收红。市场资金面有所改善，Shibor结束全线上涨，银行间质押式回购利率短期品种下行，央行当日进行800亿逆回购操作，净投放200亿。同时，午后从商业银行获悉，周五央行将开展MLF操作，该消息有助于缓解当前市场恐慌情绪。不过整体看，以往MLF到期，央行一般开展放量续做的方式，而近两次面对MLF到期，央行并没有立即开展续做，而是先通过放量进行逆回购操作等方式进行对冲，再在两次MLF到期之间选择开展MLF操作，其实从操作方式的对比可以看出，货币政策存在边际收紧的迹象。一级市场方面，上午进出口行三期债中标收益率多数高于二级市场水平，相比之下，下午国开行3年期增发债虽全场倍数为2.57倍，但中标收益率大幅低于二级市场水平，表明受央行即将开展MLF操作的提振，市场需求有所回暖，对期债市场形成一定的支撑。监管方面，央行主管金融时报表示，为应对监管的趋严和对未来同业等业务更加规范的要求，还有较多金融机构的资产负债业务配置需要进一步调整，往往调整初期对于市场的影响也是比较大的，随后则逐渐趋缓；同时结合前一日券商中国对资金池整改范围的陈述，短期或提振市场情绪。整体上，资金面的改善、央行周五将开展MLF操作、市场需求的回暖和相关报刊对当前监管的解读，短期或对期债市场形成一定的支撑。但是从中期看，在经济运行相对平稳下，监管趋严或将持续；下周二还有一笔MLF到期，同时进入下半月，面临企业缴税的影响，所以市场流动性不确定性较大，因此建议投资者继续保持谨慎，可尝试空单继续持有。不过鉴于近期流动性的好转，期债市场走势较强，短线投资者可考虑逢低减少部分空单仓位。