国贸期货：4月10日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-04-10 08:28:42

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　　【结论及投资建议】

　　周五(4月7日)，受美国打击叙利亚消息影响，避险情绪发酵；月初资金面较为宽松，亦助债市情绪向暖。国债期货高开高走，多数收高；银行间现券收益率下行2-3bp。

　　资金面方面，央行连续十日暂停公开市场操作，称目前银行体系流动性总量处于较高水平。十个交易日累计净回笼4200亿，当日无逆回购到期，上周累计净回笼1000亿。虽然央行公开市场连续空窗，资金面延续宽松态势，21天内回购利率全线下行。往后看，市场资金面将保持紧平衡，4月公开市场有7000多亿到期，财政存款将回收流动性5000亿左右，从下周开始企业缴税因素开始凸显，还有2170亿MLF到期，若央行持续暂停公开市场操作，资金面或趋紧。总的来看，鉴于央行维持流动性基本稳定，但保留一定压力的倾向明显，多数时候流动性可能会呈现紧平衡，短时波动仍会常见，但近期央行加码紧缩的概率不大，对未来流动性也不必太悲观。

　　海外方面，3月美国新增非农就业人数大幅下滑至9.8万，远低于18万的市场一致预期，创16年6月以来最低点。失业率数据仍积极，下降至4.5%，预期4.7%，前值4.7%。劳动力参与率63%，前值63%。平均小时工资同比增速2.7%，与预期一致，前值2.8%。平均周工时维持在34.3，与前值一致。本次非农大幅不及预期，最大的因素可能是天气的大幅波动。3月东北部遭遇罕见暴风雪天气，对当月建筑、零售等多个行业造成负面影响。美联储“三号人物”杜德利首次对缩减资产负债表给出的明确预期起始时点，他预计2017年年底或2018年年初开始缩减资产负债表。一旦美联储开始缩表，可能就很难暂停。

　　经济基本面方面，3月房地产调控不断加码，销售大幅回落；汽车则维持弱势运行。工业生产分化，发电耗煤量增速回落，钢厂开工率回升，钢材价格下跌。猪肉、蔬菜等食品价格继续下跌，钢材、煤炭等工业品价格也高位回落，通胀预期趋弱。

　　目前基本面较为平稳，并不是债市的主要矛盾。资金面的变化将继续影响债市，在美联储加息和缩表预期升温人民币汇率面临贬值压力、国内去杠杆防风险、地产防泡沫的大背景下，资金面料将继续维持紧平衡态势。下周公开市场仍有大量流动性到期，央行的态度至关重要，需警惕资金波动带来的债市的起伏，维持短期国债震荡的判断。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：99.390；下方支撑：99.050。

　　T1706日内参考点位，上方压力：97.560；下方支撑：96.805。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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