国贸期货：3月6日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-03-06 08:30:13

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　　【结论及投资建议】

　　周五(3月3日)，政策利率存上调压力，债市继续走弱。国债期货高开走低全线收跌，银行间现券收益率小幅上行，利率互换(IRS)变动不大。

　　资金面方面，上周逆回购1500亿，逆回购到期4300亿，公开市场整周净回笼2800亿，度过月末，资金利率高位回落。展望3月，考虑到人民币汇率企稳、资本流出压力放缓、财政存款投放等因素，上半月银行间市场流动性或问题不大，但下半月需警惕季末MPA考核带来流动性波动风险。近期央行一再强调管好货币闸门，年内流动性大概率将呈现紧平衡的状态，今年以来，经济企稳向好、美联储加快升息、通胀压力加大，或促使货币政策进一步边际收紧，流动性亦可能进一步趋紧。

　　宏观经济方面：2月官方PMI超预期回升，连续5个月高于荣枯线，制造业景气继续回暖，工业生产保持强劲。中观数据来看，发电耗煤量上升，而钢厂盈利上升，库存回落，显示工业生产仍强劲；房地产销售低位反弹，汽车消费好转，显示需求开始回暖。物价方面：春节过后蔬菜供应充足，猪肉季节性回落，食品价格持续回落，叠加去年同期的高基数效应，使得二季度前CPI将明显回落。但由于春节后钢价、煤价仍在小幅上涨，因而未来数月PPI仍将保持在高位，而PPI向CPI的传导仍在持续。

　　美联储主席耶伦表示，如果经济符合预期，3月份加息是合适的；重申FOMC认为前景所面临的风险“大致平衡”；循序渐进削减宽松可能依然是合适的；不可能像2015-16年那样缓慢地退出宽松；预计中期而言美联储将会实现或者接近2%的通胀目标；海外风险似乎在某种程度上消减。据彭博利率市场监察，耶伦讲话结束后，美联储3月加息概率为96%，6月为98.1%。

　　国债易跌难涨。PMI数据显示，工业生产仍旺，内外需均有回暖，长期通胀压力仍在，国内经济基本面稳中向好。而美联储3月加息预期大幅上升，短期或推升人民币贬值预期，货币政策短期内不存在放松可能。3月还将迎来首次MPA考核，流动性可能进一步趋紧。多重利空因素叠加，国债易跌难涨。建议密切关注下本周的经济数据。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：98.670；下方支撑：98.070。

　　T1706日内参考点位，上方压力：95.390；下方支撑：94.635。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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