国贸期货：2月22日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-02-22 08:42:18

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　　【国债期货】

　　【行情回顾】

　　周二(2月21日)，国债期货开盘后大幅下挫后低位震荡。五年期主力合约TF1706开盘价98.795，最高98.795，最低98.470，最终收于98.495，涨跌幅-031%，成交量10554手，持仓量13692手；十年期主力合约T1706开盘95.550，最高95.550，最低94.975，最终收于95.060，涨跌幅-0.56%。成交量5.52万手，持仓量52474手。

　　【资金面】

　　周二(2月21日)，货币市场利率多数上行。银行间质押式回购1天期品种报2.5673%，涨8.72个基点，7天期报2.7807%，涨7.89个基点，14天期报3.9713%，涨12.59个基点，1个月期报4.4235%，涨18.85个基点。银行间同业拆借1天期品种报2.4918%，涨6.74个基点，7天期报2.7736%，跌2.53个基点，14天期报3.8892，涨15.92个基点，1个月期报4.2368，跌6.32个基点。

　　【现券市场】

　　周二(2月21日)，各期限国债收益率多数上行。其中，五年期国债收益率上行1.24BP收于3.0090。十年期国债收益率上行2.01BP收于3.3013。上证国债指数收于159.88.涨跌幅0.01%。中证国债收于168.57，涨跌幅-0.06%。

　　【结论及投资建议】

　　周二(2月21日)，连续三日回暖后债市遭遇回调，国债期货全线大幅收跌，银行间现券收益率大幅上行，利率互换(IRS)多数上行。

　　资金面方面，央行周二进行400亿7天、300亿14天、300亿28天期逆回购，当日有400亿逆回购到期，当日净投放600亿，连续四日净投放。当日资金面有所趋紧，银行间和交易所回购利率多数上行，Shibor连续五日全线上涨。周二央行回应“定向降准”相关报道称，根据年度金融机构信贷支农支小情况实行定向降准例行考核，大多数银行满足定向降准标准，可以继续享受优惠准备金率；部分此前未享受定向降准的银行达到了定向降准标准，可以在新年度享受优惠准备金率；部分银行不再满足定向降准标准将不能继续享受优惠准备金率，此次调整将于2月27日实施。央行此番表态意在像市场传递货币政策未转松，对部分银行定向降准支持三农发展属于正常情况，不宜过度解读，浇灭了此前市场的乐观预期。随着节前投放流动性相继到期，央行虽然继续投放对冲，但由于央行已经上调了利率，此时的资金成本已经较之前提高了。因此，资金成本较之前难免提高。而周二政治局会议审议政府工作报告时再次强调要保持货币政策的稳健，我们认为在去杠杆的大背景下，不应对资金面过度乐观。

　　同日媒体报道，中国央行会同证监会、银监会、保监会及其他有关部门，就全面规范金融机构资管业务进行讨论及征求意见，以防控风险。新规明确提出打破刚性兑付，金融机构不得开展表内资产管理业务，禁止资管产品直接或间接投资“非标准化商业银行信贷资产及其收益权”，统一要求金融机构按照产品管理费收入的10%计提风险准备金，提出“新老划断”安排，老产品到期不续，新产品必须严格遵守新规定。此方案再次表明，监管层去金融杠杆、防范金融同业资金空转的决心非常明显，银行理财通过委外途径进入到债券市场的同业链条将受到明显冲击。

　　综合来看，无论从基本面还是从监管角度来看，对债市都是不利的。短期资金趋缓，市场情绪乐观是本轮国债反弹的主要原因。随着资金面偏紧和监管再度趋严等消息打击市场情绪，债市获利回吐压力开始显现，国债可能再度向下调整。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：98.795；下方支撑：98.070。

　　T1706日内参考点位，上方压力：95.390；下方支撑：94.735。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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