国贸期货：2月20日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-02-20 08:47:47

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　　【国债期货】

　　【行情回顾】

　　周五(2月19日)，国债期货震荡上行。五年期主力合约TF1706开盘价98.490，最高98.690，最低98.380，最终收于98.570，涨跌幅0.14%，成交量1.10万手，持仓量14720手；十年期主力合约T1706开盘95.025，最高95.375，最低94.920，最终收于95.120，涨跌幅0.29%。成交量6.65万手，持仓量51446手。

　　【资金面】

　　周五(2月19日)，货币市场利率多数上行。银行间质押式回购1天期品种报2.4069%，涨2.62个基点，7天期报2.7372%，涨15.12个基点，14天期报3.3655%，跌10.68个基点，1个月期报4.2000%，涨0.22个基点。银行间同业拆借1天期品种报2.3701%，涨2.24个基点，7天期报2.8365%，涨15.75个基点，14天期报3.0872，跌6.79个基点，1个月期报4.2162，跌9.58个基点。

　　【现券市场】

　　周五(2月19日)，各期限国债收益率多数下行。其中，五年期国债收益率下行2.51BP收于3.0426。十年期国债收益率下行2.48BP收于3.3311。上证国债指数收于159.73.涨跌幅0.01%。中证国债收于168.40，涨跌幅0.21%。

　　【结论及投资建议】

　　周五(2月17日)，央行维稳资金面，债市延续反弹。国债期货高开震荡全线收红，银行间债市收益率下行，利率互换(IRS)多数上行。央行当日净投放800亿，连续两日净投放。上周央行超量续做MLF，以及“加码”央行逆回购都显示出央行维持资金面稳定的意图；市场对“两会”维稳行情有期待，但观望情绪升温。

　　资金面方面，央行上周五进行500亿7天、500亿14天、500亿28天期逆回购，当日有700亿逆回购到期，因此当日净投放800亿；为央行连续两日净投放，上周有9000亿元逆回购到期，因此上周净回笼1500亿。此外，央行对7天、14天和28天期逆回购需求进行询量。银行间资金面维持紧平衡，除7天回购利率涨幅较大外，其他品种变动不大；利率互换多数小幅上行，Shibor利率连续三天全线上涨。

　　央行发布2016年第四季度中国货币政策执行报告称，下一阶段将实施好稳健中性的货币政策，更好地平衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系，为供给侧机构性改革营造适宜的货币金融环境。加强对企业债务风险、银行资产质量和流动性变化情况、股票市场异常波动、保险资金运用、房地产泡沫风险、互联网金融、跨境资金流动、跨行业跨市场风险等领域的风险监测分析；探索利率走廊机制，增强利率调控能力；加大市场决定汇率的力度，增强人民币汇率双向浮动弹性。报告中强调，防止资金“脱实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为，引导资金支持实体经济。由此可见，央行去杠杆的态度没有发生根本变化，货币政策维持中性偏紧是趋势。

　　节后地产销售恢复增长，30大中城市地产日均销量41.5万方，环比上周增长27.8%。汽车销售平缓，根据乘联会数据，截至日前，乘用车日均零售3.34万台，同比负增长-14%。2月批发市场增长较稳，春节过后厂家生产销售恢复相对较快。显示终端需求开始出现回暖迹象。而耗煤量回升，2月第3周6大发电集团日均耗煤量环比上升21.2%，较前一周增加37.5个百分点。螺纹钢价格上涨库存快速上升，全国高炉开工率74.9%，螺纹钢价格同比上涨73.4%，与前一周相比增加3.8个百分点。节后钢价不断上涨，库存量也增至高位，显示节后生产仍旺。

　　近期国债期货大幅反弹，主要原因在于资金压力缓和，债市将从节前悲观情绪中逐步修复，短期国债存在交易性机会。但从中长期来看，需求回升、生产仍望，全球通胀回升风险上升，基本面平稳运行。而央行去杠杆态度坚决，监管趋严，货币政策维持中性偏紧是趋势。因此，中长期因素对国债仍是利空。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：98.870；下方支撑：98.170。

　　T1706日内参考点位，上方压力：95.590；下方支撑：94.635。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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