国贸期货：2月20日早评

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　　【股指】

　　【市场状况】

　　周五，沪指于早盘小幅低开后波动上行，但随着权重板块的一齐回调，指数在全日的剩余时间内震荡下跌，盘中一度失守3200点整数关口，最终上证综指报收3202.08点，全日小幅下跌0.85%。与上一交易日相比，沪深两市成交额小幅扩大，全日合计成交4993.45亿元，市场人气依旧处于相当低迷的水平。截至收盘，深指跌幅0.55%，报收10197.92点；创业板指跌幅0.78%，报收1882.87点；沪深300报收3421.44，跌幅0.57%；上证50报收2362.71，跌幅0.59%；中证500报收6307.16，跌幅0.82%。

　　股指期货方面，IF1702报收3427.0，跌幅0.03%；IF1703报收3392.4，跌幅0.39%；IH1702报收2368.8，跌幅0.02%；IH1703报收2355.2，跌幅0.48%；IC1702报收6313.4，跌幅0.36%；IC1703报收6213.0，跌幅0.61%。前二十大主力席位上，IF1703多头增仓2639手至2.65万手，空头增仓2479手至2.62万手，净空头减少；IH1703多头增仓2090手至2.06万手，空头增仓2082手至1.97万手，净空头减少；IC1703多头增仓1844手至1.73万手，空头增仓1766手至1.78万手，净空头减少。

　　行业板块方面，除国防军工与食品饮料逆势上涨0.85%余0.33%外，其余板块均呈跌势。其中采掘板块领跌，跌幅高达1.95%；建筑装饰跌幅1.45%；钢铁板块跌幅1.42%；有色金属跌幅1.13%；纺织服装跌幅1.12%；公用事业跌幅1.11%；农林牧渔与银行板块跌幅均为0.97%；电子板块跌幅0.96%；轻工制造跌幅0.93%；机械设备跌幅0.89%；化工板块跌幅0.87%；交通运输跌幅0.85%；房地产板块跌幅0.83%；传媒板块跌幅0.79%；电气设备与通信板块跌幅均为0.78%；计算机板块跌幅0.76%；医药生物跌幅0.74%；休闲服务跌幅0.68%；商业贸易与汽车板块跌幅均为0.66%；建筑材料跌幅0.47%；综合版块跌幅0.32%；家用电器跌幅0.06%；非银金融跌幅0.05%。

　　从上周五日资金流入排行榜前五名来看，上周做多较为积极的为白酒板块，该板块在上周五个交易日内三度登上资金流入榜前五名，但三次均未出现在首位。而银行在上周曾两度位居资金流入榜榜首，此外证券保险、普通有色、贵重金属等板块也均有两次登上资金流入榜前五名的记纪录，相比上周来说，虽然基建类板块的做多力度在上周出现减弱，但是其它权重板块仍能够轮流上攻，对稳定大盘起到了极为重要的作用。不过遗憾的是，除了权重板块之外，其它非权重板块的做多力量依然较弱，以致市场中大多数个股的回暖过程极为缓慢，这样一来，就使得大盘出现明显的虚涨现象，同时也抑制了多方人气回升的速度。从上周五日资金流出排行榜前五名来看，上周做空最为积极的是计算机应用板块，该板块在在上周五个交易日内四度登上资金流出榜前五名，成为空方的领军板块。而计算机应用板块一直是作为科技类板块的代表，该板块的持续做空对创业板以及中小板中的众多科技类个股都具有非常直接的影响，故此尽管大盘指数连续上攻，但大量的中小盘个股却一直趴在低位，迟迟没有出现快速转暖的动作。同时上周还在积极做多的基础建设板块在上周内也三度出现在资金流出榜前列，使得多方人气受到进一步打击。在这种情况下，若本周市场无法及时找到新的热点突破口，那么大盘很可能会出现进一步的回探。

　　【走势分析和建议】

　　行情回顾：周五，沪指于早盘小幅低开后波动上行，但随着权重板块的一齐回调，指数在全日的剩余时间内震荡下跌，盘中失守5日均线，最终大盘小幅收跌，险守3200点整数关口，沪深两市成交额小幅扩大，市场人气依旧低迷。

　　A股市场在本周的走势可为先扬后抑，沪指在周初的大多数时间里延续了此前的反弹上涨趋势，一度上攻至3240点附近，但周五的一波冲高回落却抵消了一周的大半涨幅。综合来看，A股在近期的反弹行情主要得益于以下几点：(1)在特朗普行情的驱动下，美股三大股指连续刷新历史高位，外围市场的走高带动了A股的上行；(2)两会将至，一带一路与国企混改等概念的进一步发酵给市场带来了一定活力，且国家队资金抄底、权重板块拉升指数带来的维稳行情令指数易涨难跌；(3)IPO迎来短暂空窗期，核发速度明显放缓，资金面承压减弱，次新股开始爆发带动指数走强；(4)大部分节前避险资金完成回流，两市成交额显著增大，成为推动大盘上行的重要助力。不过，在这轮上涨的背后，市场已积累了不少隐忧，这不仅成为影响周五大盘下挫的重要因素，还有可能令后市行情再次出现反复。首先，沪指在春节后一度拉升近百点，过快的涨幅令许多短线操作的资金有了获利出逃的意图，并对大盘的进一步上行形成了反压。其次，两会行情下拉升指数的主要驱动力均来自于蓝筹板块，概念股并没有适时接盘，本周创业板与主板的分化走势十分明显，从历史记录来看，两会对股指的提升周期一般只有一至两周，随后上涨趋势将逐渐放缓，若市场缺少接棒的热点板块，指数将很可能出现显著回调。再者，在当前市场热点轮换过快的环境下，前一个交易日表现活跃的建材、资源与军工股很可能在随后又出现大跌，这种程度的赚钱效应将难以对增量资金产生足够的吸引力，因此A股的成交量能始终无法有效放大，成为制约股指上行的重要瓶颈。此外，近期央行还有大量逆回购到期，总额度不容小觑，预计在短时间内市场将继续受流动性问题困扰，A股的资金面恐怕还将在较长的一段时间内保持紧平衡状态。

　　技术面上，短时间的快速拉升令大盘出现了明显的顶背离现象，短期内有回调的需求。3230点上方作为去年最后两个交易月的密集成交区，同时也是12月12日暴跌的起始点，该区域堆积的大量套牢盘将对股指形成较重的上方抛压，若无增量资金驰援将难以形成有效突破。随着5日均线的失守与量价的进一步变化，沪指在下周初将可能保持惯性继续下挫，下一步将考验10日均线的下方支撑。不过，从指数下方呈上行黏合状排列的多条中短期均线来看，大盘的下行空间应该不会太大，预计本轮回调的底部将在60日均线附近，横盘整理仍将是未来的主基调。

　　操作上：日内IF1703参点位：上方压力:3426，3331；下方支撑：3379，3370。IH1703参考点：上方压力:2376；下方支撑：2346。IC1703参考点位：上方压力：6290；下方支撑：6182。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：邓长庆、林笑、王伯阳