国贸期货：1月24日早评

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　　【结论及投资建议】

　　周一(1月23日)，节前债市交投清淡，现券收益率略有上行，国债期货波幅收敛，成交量缩小；IRS多数小幅下行。上周央行天量净投放抵消了MLF到期流动性的抽离，资金面偏宽松；但春节假期将至，债市成交清淡，料节前波幅收窄。

　　资金面方面，央行公开市场周一净回笼100亿，结束连续六日净投放。上周公开市场累计净投放1.19万亿，创单周净投放历史新高。周一还有800亿元3个月国库现金定存到期。银行间市场周一资金面延续宽松，央行公开市场结束连续六日净投放转为净回笼。目前，市场上未跨年的隔夜品种供给尤为充裕，跨年需求相对旺盛，不过从资金价格走低来看流动性压力不大。

　　短期对债市影响最大的是资金面波动，春节区间流动性波动变化将主导债市走势。而展望17年，债市最大风险来源于金融去杠杆导致的政策风险，由于资产荒，资本脱实向虚已久，央行金融去杠杆态度坚决，去杠杆过程不可能半途而废，因此这种偏紧的政策环境会持续。而央行希望通过去杠杆实现的最终目的，是机构降低投资杠杆、银行放缓无序信用扩张、引导资金流入实体。因此，在基本面不会出现较大变动的情况下，观察债市去杠杆的节奏将是17年投资的重要指导方向。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：98.925；下方支撑：98.220。

　　T1706日内参考点位，上方压力：95.990；下方支撑：95.335。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫