国贸期货：1月23日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-01-23 10:07:11

中金在线微博

微信加关注扫描二维码
关注
中金在线微信

　　

　　【结论及投资建议】

　　周五(1月20日)，GDP等宏观数据发布后，早盘债市反应平淡，银行间现券收益率小幅回落，国债期货震荡略上涨；午后受央行对五大行定向定时降准刺激，国债期货大幅拉升，银行间现券收益率下行幅度扩大，利率互换IRS全线小幅下行。

　　宏观经济方面：16年经济保持平稳运行，主因是基建发力托底、房地产回暖反弹、制造业盈利改善补库存投资回升。展望17年，地产、汽车销售回落，经济面临下滑压力。但制造业补库需求、基建发力仍有空间，微观结构的改善将使得经济整体保持平稳。物价方面：由于春节提前至一月份，食品价格保持高位，低基数将使得CPI高企。而煤炭等工业品价格经过一年多来的大涨，稳定在高位，低基数也将使得PPI继续大幅回升。虽然1月CPI与PPI将再度回升，但1月节前食品价格涨幅远低预期，而生产资料价格也涨势趋缓，我们此前曾预测1月或是近期通胀的高点，之后由于去年高基数原因会大幅回落。

　　资金面：春节取现因素、缴税因素、外汇占款流出因素、缴纳法定存款准备金4个因素每个因素对流动性的影响都不小，尤其是今年过年早使得这几个因素同时叠加，导致银行出现较大的流动性缺口。总体来看，目前货币当局资金投放量仍不充裕，而且期限偏短，没有MLF等较长期限资金的净投放，是使得2月份资金到期压力上升。央行短期创新投放工具更多是流动性管理，短期经济稳定、汇率压力未除，1季度通胀风险仍存，金融去杠杆仍在进行，货币政策基调仍维持中性。历年春节前资金利率都会抬升，预计在央行投放下，今年节前资金面料将平稳。

　　节前保持震荡。我们此前一再强调，节前经济基本面的影响减弱，债市的主要影响因素是资金面，从目前来看，流动性到期量巨大，虽说央行维稳的态度明确，却也不愿意释放过度宽松的信号，意味着货币政策将始终保持稳健中性。短期的资金面有望在央行的呵护下不至于大幅飙升，但波动加大将不可避免。预计债市将随资金面起舞。保持震荡走势。

　　操作上：

　　TF1703日内参考点位，上方压力：99.790；下方支撑：99.120。

　　T1703日内参考点位，上方压力：97.550；下方支撑：96.835。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

共 11 页首页上一页 [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] [11] 下一页末页