国贸期货：1月9日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-01-09 08:33:07

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　　【结论及投资建议】

　　周五(1月6日)，国债期货早盘走升，现券收益率小幅下行；午后国债期货一度跳水，10年期主力合约最大跌0.13%，最终国债期货多数收红，现券收益率下行幅度在1-2bp，10年期国债活跃券成交收益率在3.20%附近。

　　资金面方面，央行公开市场周五进行100亿元7天期逆回购和700亿元28天期逆回购，当日公开市场有2400亿元逆回购到期，因此当日净回笼1600亿元。银行间市场资金面依旧宽松无虞，但跨春节供给仍偏少。尽管央行公开市场近六个月来最大规模净回笼，但资金宽松局面依旧，14天期限及以内期限品种供给充沛；同时央行恢复28天逆回购操作，彰显呵护跨节流动性意图，以稳定市场预期。展望1月流动性，春节前资金面风险点集中在汇率、节前取现以及央行政策上，近期离岸人民币大涨，美元走弱，人民币贬值压力短期有所缓解，节前取现压力一般从节前两周左右开始，央行能否及时投放资金成为最大不确定性因素。上周央行整周净回笼，表明节前资金面紧平衡概率更大。

　　从中观数据看，需求端房地产销量继续下滑，乘用车存在超前消费的现象，后续高增速或难以为继；生产端，受去产能、环保等因素因素影响发电耗煤量、钢厂开工率稳中趋缓，经济整体仍稳。物价方面，节日效应逐渐显现，猪价小幅波动、菜价涨幅有限，但低库存对工业品价格仍有支撑，而12月油价继续上涨、PPI仍有上行风险。短期人民币贬值压力缓解，节前资金面紧张情绪有所缓解，预计短期内流动性仍平稳，后续需观察个人换汇、节前取现、央行操作等对流动性的综合影响。我们此前曾强调，基本面预期是否变化的观察时点在二季度初。一方面，通胀有望在1月份迎来高点，房地产销量下滑对投资的传导也将在二季度初显现。因此，真正的波段机大概率出现在二季度初。而短期最重要的影响因素仍是流动性，需观察央行的操作，预计短期国债将继续震荡调整。

　　操作上：

　　TF1703日内参考点位，上方压力：99.690；下方支撑：99.210。

　　T1703日内参考点位，上方压力：97.550；下方支撑：97.005。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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