国贸期货：12月26日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2016-12-26 08:36:57

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　　【结论及投资建议】

　　周五国债期货低开低走，利率债则表现较为平稳，10年国债收益率随期货走弱而稍有上行；午后国债期货强力拉升一度涨超0.1%，但随后掉头向下，全线收跌终结三连阳，10年期国债和国开债收益率下行1-2bp。

　　上周央行逆回购投放10050亿，逆回购到期6300亿，国库现金定存到期600亿，整周净投放3150亿。上周资金面先紧后松，央行继续OMO投放资金，媒体报道央行指导大行向非银机构注入流动性，后半周资金面紧张情绪得到有效缓解。虽然央行连日来净投放资金有助于缓解资金面紧张的局势，但跨年资金需求仍然巨大，14天以上期限资金明显供给不足，资金成本亦显著高于平时水平。虽然本周财政存款的投放，将进一步改善资金面。但在年末MPA(宏观审慎评估)考核、流动性覆盖率披露等压力下，未来的资金面仍不容乐观，市场“钱紧”的态势仍难改变。目前金融机构超储率处于较低的水平，而在人民币贬值压力仍大的情况下，央行料难通过降准降息等方式释放基础货币。预计央行将更多采取OMO方式投放资金，保持流动性平稳过年，但这种方式较难改变资金面紧平衡而“钱贵”的现状。

　　12月21日召开的中央财经领导小组会议明确提出要“抑制房地产泡沫”。“抑制房地产泡沫”与强调“房子是用来住的、不是用来炒的”共同构成了明年房地产调控的主基调。而从中观数据来看，地产销售继续回落，汽车虽然高增但有透支明年预期的现象，说明明年需求并不乐观；而耗煤量增速走平回升、钢厂开工率持续下降，显示生产仍稳中有降。随着煤炭、钢铁等工业品价格高位回落，显示本轮通胀回升或在一季度走向高点。

　　在证监会协调之下，国海违约引发的债市恐慌情绪得以缓解，而央行也不失时机地加大资金投放力度，资金持续紧张的局面稍有缓解，但年底节前资金需求依然巨大，仍依赖央行态度。随着恐慌性下跌暂告段落，后续应关注基本面的变化。从中观数据来看，短期经济稳定，物价上行，汇率贬值压力未消，去杠杆任重道远，央行货币政策仍将维持偏紧格局，资金面紧平衡格局难以逆转，债市仍处于弱势格局。但从配置角度上看，目前债市收益率已进入合理区间。综合来看，春节前债市将保持震荡筑底的格局，而年后随着基本面变化，资金有效缓解，配置力量卷土重来，债市或迎来转机。

　　操作上：

　　TF1703日内参考点位，上方压力：99.215；下方支撑：98.435。

　　T1703日内参考点位，上方压力：97.885；下方支撑：97.085。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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