国贸期货：12月23日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2016-12-23 08:26:15

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　　【结论及投资建议】

　　周四(12月22日)，恐慌情绪消散，债市进一步回暖。国债期货早盘高开后，呈现宽幅震荡态势，现券收益率小幅上行2-3bp；午后国债期货稳步扩大涨幅，收创8个交易日新高，现券收益率由涨转跌，10年国开债和国债收益率整体下行2-3bp。利率互换(IRS)继续回落，一年期IRS跌5bp报3.35%，4年期IRS跌12bp报3.645%。

　　资金面方面，央行周四公开市场继续维持净投放，央行周四进行1100亿元7天期逆回购、700亿元14天期逆回购、500亿元28天期逆回购，当日公开市场有1600亿逆回购到期，实现净投放700亿。央行连续几日净投放，短期流动性缓步改善，年内各期限品种供给充沛，跨年品种亦较前几日供给增多，但价格仍保持高位，显示机构对跨年资金需求仍相当旺盛。近期市场稳定来自于央行公开市场操作，下周财政存款释放大约在1.2万亿左右，将进一步缓解资金紧张的局面。但是考虑到一月将面临春节前居民取现、换汇需求增加以及年末考核等因素，银行可能会提高备付，资金面依然存在较大的不确定性。

　　周四据媒体报道，外管局发言人指出，“中国今年对外直接投资增长得太多太快，中国需要采取‘逆周期’举措以遏制大量资金外流”。所谓“逆周期”管理是指在投资增长过快时对外汇流出进行一定限制，我们此前一直强调在人民币贬值压力巨大的情况下，央行为保持汇率稳定，大概率不会通过降准降息来释放流动性。考虑到12月美联储鹰派加息，明年美元将进入加息周期，人民币贬值压力更大，居民对美元资产的需求将大幅提升，因此可能在1月份换汇额度更新时选择换汇，这将进一步加剧人民币贬值的压力，外汇流出对资金面的影响不可小觑，值得密切关注。

　　本周市场恢复主要是监管主动采取救市措施，通过释放流动性缓和市场情绪所导致的，并不是基本面改善带来的方向性趋势。中间业务出现的信用危机接触，加上短期流动性改善大大缓和了市场情绪，债市大幅反弹符合我们的预期。但需要注意的是，流动性结构性问题依然存在，加上中央定调资产防泡沫防风险，债市去杠杆的任务远未完成，这些导致本次债市大跌的基本面因素并未消除。因此，尽管短期内市场可能存在交易性机会，但考虑到基本面利空因素仍未消除，投资者不可过于乐观。建议后期密切关注市场情绪的变化，当情绪缓和后，国债走势将进一步回归基本面。

　　操作上：

　　TF1703日内参考点位，上方压力：99.590；下方支撑：98.715。

　　T1703日内参考点位，上方压力：97.365；下方支撑：96.515。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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