国贸期货：12月02日期货早评

　　【国债期货】

　　【结论及投资建议】

　　周四(12月1日)，国内债市再度暴跌，10年国债期货一度重挫0.6%，10年国债收益率盘中升破3%，为近半年来首现。

　　资金面方面，中国央行周四进行1000亿7天期逆回购操作、500亿14天期逆回购操作，200亿28天期逆回购操作，当日有1650亿逆回购到期，实现净投放50亿，为连续第二天净投放。央行连续两日净投放，银行间市场资金面供需失衡情况似乎趋于缓和，但整体仍未脱紧平衡；跨月后月末因素消除，有助于缓解供求矛盾，流动性面临的压力暂时减弱。据证券时报，从接近中国人民银行总部人士获悉，为防止短期资金面扰动，央行各地分支行日前已陆续对部分商业银行“窗口指导”，形式以口头为主。主要内容为“减少短期限的同业拆借，不要过度推高市场利率。有必要可向央行申请SLF！”我们认为，在明年经济仍面临不确定的情况下，央行不会容忍资金成本大幅提高，相信后续会继续通过OMO释放流动性缓解紧张情绪，但在人民币贬值、通胀回升背景下，流动性短期内难有根本性好转。

　　基本面方面，中国11月官方制造业PMI升至51.7，为2014年7月以来新高，连续4月在荣枯线上方，前值51.2；11月官方非制造业PMI升至54.7，为今年以来高点，前值54。PMI超预期回升，主要原因是内外需求改善，新订单和新出口订单回升，驱动制造业生产扩张，企业主动补库存，原材料价格大幅上涨，将推动PPI继续回升，而成本推动的通胀压力将传导至CPI，短期通胀压力较大。对债市来说利空暂未出尽，短期仍难有反弹的机会，或低位震荡。

　　十年国债收益率升破3%，可关注国债期货最便宜可交割(CTD)券切换。我们认为目前利率还未调整到位，因此对于投资者来说，可以选择做多短久期基差，即买入短久期可交割券、卖空国债期货，待基差扩大后平仓获取收益；对于跨品种交易，10年国债期货切换成长久期后会相对跌的更多，可能会使得5-10年跨品种价差进一步扩大，可继续做多5年合约、做空10年合约。

　　操作上：

　　TF1703日内参考点位，上方压力：99.985；下方支撑：99.555。

　　T1703日内参考点位，上方压力：98.385；下方支撑：97.875。

　　仅供参考。