国贸期货：11月14日期货早评

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　　【国债期货】

　　【行情回顾】

　　周五(11月11日)，国债小幅震荡上行。五年期主力合约TF1703开盘价100.970，最高101.050，最低100.860，最终收于100.895，涨跌幅-0.15%，成交量6342手，持仓量14853手；十年期主力合约T1703开盘100.075，最高100.075，最低99.825，最终收于99.870，涨跌幅-0.23%。成交量2.34万手，持仓量37392手。

　　【资金面】

　　周五(11月11日)，货币市场利率多数上涨。银行间质押式回购1天期品种报2.2243%，跌1.60个基点，7天期报2.4227%，涨0.52个基点，14天期报2.5603%，涨0.61个基点，1个月期报2.8576%，涨4.64个基点。银行间同业拆借1天期品种报2.2186%，涨1.05个基点，7天期报2.4964%，涨6.16个基点，14天期报2.8011，涨17.76个基点，1个月期报3.0031，涨25.31个基点。

　　【现券市场】

　　周五(11月11日)，各期限国债收益率多数上行。其中，五年期国债收益率上行4.15BP收于2.5252。十年期国债收益率上行2.24BP收于2.8150。上证国债指数收于160.77.涨跌幅-0.01%。中证国债收于173.40，涨跌幅-0.12%。

　　【结论及投资建议】

　　周五(11月11日)，银行间债市现券收益率小幅上行，国债期货冲高回落。

　　基本面：11月发电耗煤量上升。10月发电耗煤增速高达13.2%，创下近4年的新高。11月第二周耗煤量继续回升，6大发电集团日均耗煤环比上升2.6%，11月6 大发电集团日均耗煤55.6万吨，高于10月均值54.7万吨，月环比上升1.6%，截至11日，11月月化同比8.9%，较上周上升0.8个百分点，但仍低于10月同比13.2%。11月螺纹钢价格上涨。11月第2周螺纹钢价格环比上升4.4%，11月同比45.2%，增速较上周上升6.7个点，高于10月同比27.8%，高炉开工率较上周下降了0.1个点。由于焦炭、铁矿石等原材料价格持续上涨，国内钢厂纷纷提价，后期国内通胀回升、需求回暖的预期可能对钢价形成支撑。

　　央行发布10月份金融数据，整体数据来看，基本符合市场预期，贷款需求仍集中在房贷，而房地产调控加上监管对金融杠杆调控趋紧，表外融资也相对疲弱。展望未来，随着地产调控的政策逐步实施，地产销售回落，未来贷款和社融的增长面临持续回落风险。

　　从中观数据来看，地产销售回落，汽车亦高位回落，显示需求开始出现回落迹象；而耗煤量回升、钢价上涨，显示生产仍稳，但持续性存疑。10月CPI同比回升至2.1%，进入11月，黑色系等工业品继续大幅上涨，而受困于天气等因素，蔬菜、猪肉等价格亦止跌回升，年底通胀预期大幅升温。而近期美债收益率走高，中美利差走低，人民币兑美元中间价已突破6.8，贬值压力再次加大，意味着货币政策难以放松。

　　随着经济短期稳定、通胀反弹、中美利差收窄等因素持续作用，国债大幅调整。但从中长期来看，10月信贷中企业融资需求疲弱，而房地产销量回落，将影响居民中长贷增速，未来信贷或继续萎缩，中观数据也显示需求回落迹象，中长期经济下行压力仍大，对债市有支撑。因此，短期债市仍将继续调整，长期则有支撑。关注日内宏观经济数据的发布。

　　操作上：

　　TF1703日内参考点位，上方压力：101.055；下方支撑：100.675。

　　T1703日内参考点位，上方压力：100.075；下方支撑：99.675。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫