广州期货：存在补涨空间叠加资金面追逐 沪铜仍有上涨空间

　　【数据评析】CPI中期无忧 PPI仍存小幅上升空间

　　事件：2016年10月份，CPI环比下跌0.1%,同比上涨2.1%；PPI环比上涨0.7%，同比上涨1.2%。

　　核心观点：10 月CPI 同比升至2.1%，基本符合市场预期，蔬菜价格回落较慢对食品通胀形成带动，加上低基数使得非食品继续回升，通胀继续有所反弹。10 月PPI 同比上涨1.2%，煤炭先进产能投放进度缓慢，动力煤价格大幅上涨并传递至下游，加上焦煤焦炭价格上涨抬升黑色产业链价格中枢，PPI 环比出现大幅上涨。尽管中上游价格上涨对下游有所传递，但是目前来看价格传递仍然不强，尤其是对于居民消费端，核心在于价格上涨主要不是需求推动的，PPI 上涨不会明显推升CPI，不必过于担心商品价格上涨带来通胀。

　　CPI 中期来看没有持续上升风险

　　10 月CPI 涨幅扩大，房租等非食品价格涨幅创2014 年以来新高，值得重点关注。10月CPI 同比 2.1%，符合市场的预期，前值 1.9%。CPI 上升主要是受低基数的影响，10 月 CPI 环比下降 0.1%。分项来看，食品价格下降 1.0%，非食品价格上涨 0.1%。值得关注的是，10 月非食品价格同比上涨 1.7%，自3月以来持续上升，并创两年多以来新高。非食品价格上涨主要受 PPI 反弹和物价上涨等影响。房租、教育、医疗等涨幅均持续扩大。食品方面，10 月蔬菜价格季节性回落，不过价格回落比较缓慢，下旬天气转冷蔬菜价格更是再次有所反弹，这样蔬菜平均价环比仅略有下降，而去年10 月蔬菜价格环比降幅较大，蔬菜对食品通胀形成较大带动；10 月生猪均价环比仍明显回落，猪肉零售价格调整幅度也加大，这对食品有所拖累；蛋类价格大幅下降，水产品和水果价格有所回落。明年上半年食品CPI 同比会明显下降带动CPI 回落，CPI 中期来看没有持续上升风险。

　　PPI主要是受国际大宗商品价格上涨和国内去产能、去库存政策影响

　　黑色方面，供给不足导致焦煤焦炭价格大幅上涨，成本上升大幅侵蚀钢厂利润，盈利钢厂占比快速回落，由于需求相对较为平稳，钢厂将成本部分转嫁至产品端，钢材价格出现被动跟涨；煤炭方面，由于先进产能投放进度较慢，煤炭产量增长十分有限，尽管短期耗煤量明显回落，但是下游企业补库需求较强，煤炭价格继续快速上涨；其他方面，水泥价格大幅回升，油气产业链价格环比明显上涨，有色产业链价格有所反弹。展望11 月份，供给不足继续推升煤炭价格，黑色金属价格也被动上升，原油价格有所回落，有色金属价格明显上涨。近期商品价格大幅上涨，这引起市场对明年通胀的担忧，首先，煤炭供需缺口扩大导致动力煤价格大幅上涨，并对下游行业形成价格传递，需求在目前价格上涨中仍不是主要因素。其次，供给侧改革给煤炭行业带来超额利润，但是同时也大幅损害下游利益，政策必将在明年得到一定修正，再者，尽管中上游价格上涨对下游有所传递，但是目前来看价格传递仍然不强，尤其是对于居民消费端，核心在于价格上涨主要不是需求推动的，近期PPI 上涨不会明显推升CPI。