国贸期货：10月31日期货早评

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　　国贸期货橡胶早评：沪胶大幅震荡，维持中等仓位多单

　　【基本面】

　　ANRPC成员国2016年前9个月天然橡胶总产量为795.2万吨。这与11个成员2015年前9个月的总产量795.4万吨非常接近，ANRPC估计2016年全年其天然橡胶产量为1109.2万吨，较2015年的1104.2万吨小幅增长0.5%。 ANRPC称，今年前9个月，中国、菲律宾和马来西亚天然橡胶产量分别下降6.7%、8.2%和 10%。泰国和印尼增长0.6%，越南和印度增长4.4%，柬埔寨增长6.1%，斯里兰卡增长7.2%。

　　本周五和周六超过18小时的马拉松式产油国会谈无果而终。OPEC因内部分歧未能就如何减产的关键方案达成一致，而俄罗斯等非OPEC产油国又希望在OPEC达成共识的前提下参与联合行动。因伊朗和伊拉克对用于分配石油减产的数据持怀疑态度，希望判断减产的数据由本国提供的数据，而不是独立第三方的数据，OPEC本周五谈判时就陷入僵局。此次主要产油国仅承诺会继续会谈，但OPEC未能达成如何执行限产的方案，这使上月OPEC限产协议的可行性面临威胁。OPEC原本希望在下月OPEC会议上讨论通过执行方案。上月OPEC八年来首次达成协议，设定日产油减少20到70万桶，较前月水平减少0.6%-2.1%，细节要留待下月会议敲定。

　　根据美国商品期货交易委员会(CFTC)周六公布的数据，以对冲基金为主的大型投机者本周再增持3.7亿美元美元净多头(对主要货币头寸加总)，使得净多头总数升至188.1亿美元，为今年1月份以来最高值。

　　美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)公布数据显示，10月28日当周，美国石油钻井减少2台，至441台，为四个月以来首次减少。当周油井平台总数增加4台，至557台，大体上仍持稳于2月以来高位附近。

　　周五，汤森路透/密歇根大学发布报告显示，美国10月密歇根大学消费者信心指数终值87.2，创下2014年10月份以来新低，预期为88.2，10月初值为91.2。长期通胀跌至纪录最低水平，意味着总统大选前几周里，美国消费者对经济现状及未来不太有信心。

　　美国三季度实际GDP初值年化环比增长2.9%，是二季度增速的两倍多。这是自2014年第三季度以来最为强劲的增长率。其中，大豆出口飙升及企业补库存帮助推动本季GDP增速加快。

　　【操作建议】

　　沪胶主力合约在本周继续向05合约转移。主力合约继续减仓，然而1705合约出出现了小幅增仓，显示市场仍旧看好后市的需求，截止周五夜盘1-5价差扩大至395，显示市场仍旧看好后市的需求。尽管政府调控房地产市场会拖累市场，但是我们预计接下来会有超常规的财政政策来取代逐渐失效而进入收短放长周期的货币政策，并继续推进配套政策促使资金进入到财政政策领域，并靠政府投资和转移支付在四季度和明年上半年大力推动。目前来说尽管轮胎厂成品库存水平不高，库存管理趋于合理，在今年产量大概率减产的情况下，下游的需求在年底前仍旧看好。而沪胶的回调有利于轮胎厂的补库。但下游的橡胶原料库存已经恢复到较为正常的库存天数，因此价格太高并不利于现货的走货，而现货则是本轮沪胶涨幅的基础，因此超涨回调并不意外。沪胶的回调有利于轮胎厂的采购，现货标胶或在1400-1500美元附近获得支撑。

　　从目前的升水结构上看，显示市场仍旧看好后市的需求。尽管政府调控房地产市场会拖累市场，但是我们预计接下来会有超常规的财政政策来取代逐渐失效而进入收短放长周期的货币政策，并继续推进配套政策促使资金进入到财政政策领域，并靠政府投资和转移支付在四季度和明年上半年大力推动。目前来说尽管轮胎厂成品库存水平不高，库存管理趋于合理，在今年产量大概率减产的情况下，下游的需求在年底前仍旧看好。而沪胶的回调有利于轮胎厂的补库。但下游的橡胶原料库存已经恢复到较为正常的库存天数，因此价格太高并不利于现货的走货，而现货则是本轮沪胶涨幅的基础，因此超涨回调并不意外。沪胶的回调有利于轮胎厂的采购，现货标胶或在1400-1500美元附近获得支撑。

　　从目前的升水结构上看，既然沪胶已经回到了正常的持仓水平，在目前后期需求看好和今年天气使得产区产量下降的前提下，仍旧有向上的动力，因为短期价格的超涨和补库轮动周期的原因产生的回调，并不会影响大方向的看多。在前期报告建议逢高减仓的可逐步在13100-13600之间布局多单并持有，目前波动较大并不建议过高持仓，并在13950位置设置滚动止盈。价差策略上，可可背靠400介入正套的机会。

　　个人观点，仅供参考。