国贸期货：10月28日期货早评

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　　【结论及投资建议】

　　周四(10月27日)银行间债市现券收益率下行，国债期货明显收高。央行研究局首席经济学家马骏周四称，当前MPA仍沿用前两个季度的“广义信贷”指标口径，表外理财并未正式纳入广义信贷范围；央行目前只是做相关数据搜集、模拟测试等工作，未来会综合各方面因素考虑以保证口径间平稳过渡。央行表态MPA新规提振市场人气，同时尾盘资金面再度由紧转松，买盘随之增多。

　　资金面方面，央行周四进行1150亿元7天期逆回购、550亿元14天期逆回购、400亿元28天期逆回购操作。当日公开市场有1100亿逆回购到期，因此当日净投放1000亿。银行间市场资金面仍显紧张，跨月的7天回购利率明显上行；临近月底又叠加大盘可交换债发行，进一步加剧了非银机构的流动性压力，而公开市场连续大额净投放又仅能满足一级交易商的需求，资金供需结构矛盾难缓。

　　我们认为，因人民币持续贬值，导致外汇占款趋势性下降，叠加央行“锁短放长”，流动性总量虽不至于持续收缩，但受到跨境资金流出、政策对冲节奏和力度以及市场情绪变化等影响较以往更易出现结构性或阶段性紧张，资金成本也很难大幅下降。鉴于年底季节性影响因素多且资金外流压力仍大，流动性波动风险犹存，紧平衡或成常态。

　　周四上午公布的9月工业企业利润同比增长7.7%，虽然较上月19.5%的增速出现了明显的下滑，但主要受基数效应影响。去年8月受股灾和人民币贬值等不利因素影响，工业企业利润大幅下行，导致8月基数明显偏低，而去年9月企业利润增速出现了明显回升，导致9月基数明显偏高。其实，从环比的角度看，9月企业利润环比仍保持了7.9%的较高增速，环比增速较前两月有明显的上升。分行业来看，采矿业、钢铁、有色、建材等行业9月份的利润较8月都出现了进一步改善，国有企业利润更是再创年内新高，这体现出去产能和价格反弹对企业利润的提振作用仍在进一步显现。因此，我们认为企业利润同比增速的下滑并不能反映出经济出现了恶化的迹象。前三季度经济仍相对平稳，预计年内经济将保持平稳走势，不会出现大幅下滑的现象。

　　操作上：

　　TF1612日内参考点位，上方压力：101.995；下方支撑：101.680。

　　T1612日内参考点位，上方压力：101.720；下方支撑：101.325。

　　仅供参考。