国贸期货：9月28日期货早评

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　　【油脂】

　　【基本面】

　　1、美国农业部盘后公布的每周作物生长报告显示，截至9月25日当周，大豆收割率为10%，略低于预期的11%，之前一周为4%，去年同期为17%，五年均值为13%。美国大豆生长优良率则连续第五周持平在73%，略高于预估值72%，去年同期为62%。

　　2、美国农业部发布的出口检验周报显示，过去一周的美国大豆出口检验量大幅减少，也低于上年同期水平。截至2016年9月22日的一周，美国大豆出口检验量为 383,953吨，一周前为756,026吨，远不及110-140万吨的市场预估区间，去年同期为541,570吨。当周，美国对中国(大陆地区)装运 319,010吨大豆，大约相当于6船巴拿马型货轮装运的数量。作为对比，上周装运了398,272吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量 的83.1%，上周是52.7%，两周前是75.4%。今为止，2016/17年度(始于9月8日)美国大豆出口检验总量为2,291,973吨，上年同 期是1,440,864吨，同比增幅为59.1%，上周是同比增长112.1%，两周前是同比增长190.6%。

　　3、现货方面：沿海一级豆油主流价位在6380-6490元/吨一线，大多跌20-40元/吨(天津6380-6390，日照6390，江苏6440-6490，广州 6400)。沿海24度棕榈油价格大多在6300-6600元/吨，局部跌20-50元/吨(天津6490-6500平，日照黄海6700平，张家港 6600平，广州现货6300平，厦门6420-6450)。沿海豆粕价格在3200-3290元/吨，较昨日稳中跌10-20元/吨，(其中天津 3230，山东3200-3290，江苏3220-3230，东莞经销商3380，广西地区3230-3270)。

　　4、周二，全国港口棕榈油库存量30.4万吨，较昨日30.71万吨降1.01%，较上月同期的29.28万吨增1.12万吨，增幅3.8%，往年库存情 况：2015年同期70.65万，2014年同期72.58万，2013年同期97.87万，2012年同期63.25万。5年平均库存为66.95万吨。

　　【行情分析及操作策略】

　　外盘方面：市场对美豆单产预期的持续提高，以及收获进度加快，令美豆主力合约期价继续承压。另外，近期美国农业部公布的出口检验数据不及预期，也进一步打压美豆盘面。近期建议关注美豆前低940美分关口支撑，若跌破可能下探至920-930美分一线，创出收割低点；周一船运机构(ITS)公布的马来西亚出口量为111.21万吨，较8月同期下降15.6%，周二马盘BMD毛棕榈油期价承压下行，对周一出口数据下滑做出反应，加上获利了结盘助推，马盘棕油偏弱运行，下跌超1%。但库存仍处低位，短期下探幅度有限，短线BMD棕榈油期价支撑于2500-2600令吉/吨，上方压力在每吨2760马币附近。

　　内盘方面：受外盘影响，周二连盘油脂偏弱震荡，在早盘下探后又小幅回升，棕榈油继续表现抗跌。现货豆油棕油跌20-50元/吨，成交不多。这周是国庆放假前最后一周，节前备货基本结束，预计期货盘面节前回调空间不大，节后将进入需求阶段性淡季，或仍有回调压力。棕榈油库存量回升不多，因此现货价格居高不下，棕油主力合约期价继续带头油脂。预计短线油脂期货端行情跟盘偏弱震荡回调，谨慎对待盘面走势。

　　操作上：套利方面，周二一豆棕01合约价差小幅走缩，目前价差在630附近，套利逻辑不变，豆棕01套利仍可继续持有，目标价差看到500附近。另外，豆棕05合约价差表周一遇价差走缩，仍在800-850附近低位震荡，维持在豆棕05合约套利上的价差修复策略操作逻辑；周二棕榈油和菜油1月份合约价差重回缩小，周二价差在640附近，套利逻辑不变，建议继续持有此套利单，即做多棕榈油1701做空菜油1701，价差看到-500；单边上，连盘油脂处在回调通道，盘面偏弱，但下探幅度相对有限，谨慎看空，建议在节前适当轻仓规避风险。

　　Y1701日内参考点位，上方压力：6650；下方支撑：6250；

　　P1701日内参考点位，上方压力：5950；下方支撑：5600。

　　个人意见，仅供参考。