大陆期货：7月26日商品期货早评

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　　【农产品期货】

　　豆粕：

　　因正值炎热夏天，处于肉类消费淡季，猪肉及禽肉类需求缩减，北方地区禽料需求明显减少，而南方强降雨对水产养殖影响或大于预期，华东及华中水产需求月环比降幅可能达到15%左右，近期国内生猪价格持续下跌，近期生猪转跌导致恐慌性出栏压缩饲料需求，或使得7月份饲料销量将有所下降。

　　同时，因降雨不断，华东地区物流(船运)也受影响，运输受阻，周三继南方强降雨天气结束后北方多地迎来暴雨，交通运输受阻，且强降雨过后，气温回升，高温高湿天气容易导致病菌滋生，养殖户担忧会有疫情发生，加快生猪出栏节奏，加上雨水天气令豆粕不易保存，均使得近期饲料厂入市积极性较低，大多以执行合同或消耗库存为主。且随着美豆跌破1000大关后，市场信心彻底被击溃，看空情绪浓郁，买家入市更加谨慎，提货速度也非常缓慢，且贸易商更是在看空情绪中积极抛售，销售价格始终低于油厂的价格，且仍有继续下降的意愿，上周六山东部分贸易商甚至已跌破3000元/吨，今日回到3000左右的价，目前山东地区经销商领跌全国，令油厂出货难度加剧。且上周起国储大豆周度拍卖量增至60万吨，油厂开机率超高，油厂豆粕胀库现象增加。而为了锁定利润，大多油厂也在积极预售远期基差合同。其中南通嘉吉预售明年2-5月份基差较低在M1705+50。

　　因此，在期货疲软及基本面偏空压力之下，豆粕短线仍延续震荡下滑。要想回升需待美豆产区天气出现问题。7月下旬至9月上旬是美国中西部大豆生长的关键时期，其中8月份是作物最重要的结荚和灌浆期。市场对后面天气仍抱有一定期待，一旦美豆产区天气重返高温干燥模式，仍可能迎来反弹，但中国国储豆拍卖导致需求预期下调拖累美豆走势，除非美豆产区出现极端天气，否则连盘豆粕后面的反弹较难突破7月初的高点。如果没有出现极端天气，随着美豆丰产前景逐步明朗，美豆价格反弹也可能一次比一次低，直至见到收割低点，国内豆粕行情整体重心也有可能震荡逐步下移。操作上，近期维持轻仓策略，买家暂保持随用随买，若盘面能止跌回升，没有库存的逢低可少量补库。

　　棕榈油：

　　国储豆拍卖增至每周60万吨，进口大豆到港量较大，据我们全面调查显示，7月份最新预期821万吨，原料供应充裕，国内油厂开机率超高，目前国内豆油商业库存总量108.471万吨，较上个月同期的91.5万吨增16.971万吨增幅为18.55%。国内外棕榈油罕见出现大幅顺价，进口利润窗口打开，吸引买家订船兴趣，8月份开始棕榈油到港量可以预见将大幅增加，8月份数量将会剧增至50万吨以上，9月份在40万吨左右。而国内棕榈油与豆油价差缩小至510元/吨左右，买家更多选择购买豆油，需求仍未跟进继续令棕榈油行情承压。

　　但油粕比不断回升，做空油粕比的资金陆续平仓，且有意做多油粕比。加上棕榈油库存处于历史低位，广州、福建港口棕榈油货源非常紧张，目前全国港口棕榈油库存量28.9万吨，较上周五29.45万吨降1.9%，较上月同期的40.68万吨降11.78万吨，降幅28.9%，另外现在处于炎热的夏季，本来就是棕榈油的消费旺季，市场对于8、9月份双节前需求旺季也抱有一丝希望。节前小包装备货陆续展开有利于限制棕榈油现货跌幅。但行情要想回升需美豆天气转干配合，短线棕榈油现货仍跟盘频繁震荡。操作上，棕榈油现货价格因缺货偏高，8月份货源供应正常后有不补跌风险，买家暂轻仓操作，随用随买为宜。

　　白糖：

　　25日下午主产区现货报价综述

　　下午盘面波动不大，继续保持小幅下跌的走势。各主产区现货报价也基本维持不变，总体成交一般。具体情况如下：

　　柳州：中间商暂不报价；部分集团厂仓报价5820元/吨，报价不变，成交一般；站台报价5850-5870元/吨，报价不变，成交清淡。

　　南宁：中间商报价5880元/吨，报价不变，成交清淡；部分集团厂仓报价5790-5850元/吨，报价不变，成交一般。

　　湛江：制糖集团报价5880元/吨，报价不变，成交一般；中间商报价5850元/吨，报价不变，成交一般。

　　云南：昆明中间商报价5670-5680元/吨，报价不变，成交一般。

　　乌鲁木齐：优级甜菜糖报价5900-6000元/吨，报价不变，成交一般。

　　棉花：

　　07月25日，国内棉价微涨，进口棉报价除了长绒棉价格不变外，其余均出现下跌；郑棉持续震荡，全线合约盘终窄宽幅收涨，主力CF1701夜盘低开后盘终长阴线收于15340报收，较上周上升了145点。目前没有明显利空及利多因素，市场持续震荡调整，建议投资者谨慎观望为主。