迈科期货：5月20日商品期货早评

　　第1页: 联储官员讲话暗示6月加息可能性，黄金下跌第2页: 持续粕强油弱第3页: 白糖确认压力 棉花高位震荡第4页: 美元大涨 天胶再破整数关口第5页: 基本面存异 黑金差异震荡第6页: TA弱平衡预期延续，后期或以波段偏空震荡为主第7页: FG供需预期偏弱，但短线震荡整理概率增加

　　黑色金属

　　近期政策与基本面交织黑金震荡为主，其中螺矿焦震荡偏弱，供给减产再升温及套利资金支撑焦煤依旧偏强。现货上，钢材跌多涨少钢坯走跌；铁矿石外盘现货普氏走跌；煤焦稳中有涨。经济数据不及预期施压终端需求，高利驱动钢厂复产坐实，实际需求启动慢出货意愿强。铁矿发运量及到港量增加，港口库存同期偏高，下游补库暂告段落，矿市承压。国内资源整合矿复产，进口增加填补市场，各环节库存回升，但千亿奖补支撑煤市。焦炭补涨继续现货坚挺，但库存凸起及下游补库暂告段落不利焦市。鉴于基本面存异，黑金强弱交替跨商品套利继续关注，宏微观面共振作用黑金差异化下跌格局维持；但近期需注意宏观政策再炒作以及基差驱动减弱。

　　操作上，黑金趋势空单高位底仓持有，并可依托基本面强弱套利对冲操作。

　　动力煤：千亿奖补支持减产，郑煤触底小反弹

　　秦皇岛港(山西，Q:5500)报价均价390元/吨，与上一交易日持平；京唐港(山西，Q:5500)报收均价390元/吨，持平；广州港(进口印尼，Q:4800)报收380元/吨，持平。

　　港口煤炭库存低位，以及近期大矿联合涨价，现货稳中调涨，动力煤期货回踩后再度回升，供应紧张上涨格局延续，但动能趋弱。千亿奖补支持煤炭停产减产，减产政策炒作再升温，有利煤市，郑煤震荡偏强。

　　操作建议：震荡偏强ZC暂观望。

　　王沫晗 党曼 任娇娇

　　迈科期货股份有限公司研究部