银河期货晨会纪要（2016-03-02）

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　　国债

　　周三(3月2日)，行情走势回顾：周二国债期货高开高走，早盘冲高回落，尾盘出现拉升，主力合约TF1606收于100.580，上涨0.14%，成交量维持低位，持仓量略有增加。央行公开市场操作：鉴于银行体系流动性充裕，公开市场业务一级交易商参与公开市场逆回购操作的意愿总体较弱，央行决定本周二(3月1日)暂不开展公开市场逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率普跌。宏观基本面消息：(1)新华社评央行今年首次降准：中国货币政策正在“稳健”的基调下略有放松，但仍处界限之内的调整，绝非中国大规模强刺激经济的先兆。(2)央行：2月开展中期借贷便利操作(MLF)1630亿元、常备借贷便利操作(SLF)34.2亿元，对国开行、农业发展银行、进出口银行发放抵押补充贷款(PSL)356亿元。(3)2月份中国官方制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，比1月份下降0.4个百分点。其中生产指数为50.2%，比1月份下降1.2个百分点；新订单指数为48.6%，比1月份下降0.9个百分点；新出口订单指数为47.4%，比1月份上升0.5个百分点；原材料库存指数为48.00%，比1月份上升1.2个百分点；产成品库存指数为46.4%，比1月份上升1.8个百分点；采购量指数为47.90%，比1月份下降1.1个百分点。(4)3月1日公布的2月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得48.0，较1月回升落0.4个百分点，为5个月以来的新低。行情走势预期：周二央行暂不开展公开市场逆回购操作，同时央行公开市场有1800亿逆回购到期，周二央行公开市场净回笼1800亿元。周二早报我们提到央行释放流动性对冲基础货币流出的操作已经属于只有到了不得已的情况下才开始被动对冲了，因此认为周二期债会出现一波冲高回落，周二期债的确出现了冲高回落，但是回落幅度比较有限，而且尾盘甚至出现了拉升，我们认为可能与PMI数据有关。2月份官方PMI数据看起来很不寻常，不仅仅是官方PMI数据继续下滑，更重要的是生产指数明显下降产成品库存却明显上升，同时采购量指数明显下降原材料库存却明显上升，另外新订单数据也不佳，我们认为2月份不同寻常的数据可能预示着3月份PMI跌破49的可能性较高。少量多单底仓的投资者可以继续持有。