宏源期货：1月11日期货早报

　　第1页: 黑色空单继续持有第2页: 市场开始进入盘整阶段 波动率短期看跌第3页: 非农提振加息预期 贵金属涨势放缓第4页: CPI小幅反弹以及宽松预期落空 期债存回调需求第5页: 郑糖本月阶段头部出现，将调整第6页: 黑色空单继续持有

　　市场开始进入盘整阶段 波动率短期看跌

　　Ø报告摘要：

　　2016年1月8日，熔断制度暂停后，华夏上证50ETF期权交易量较前一交易日大幅回升创下历史新高，总成交量达到327644张。上证50ETF截止收盘较前一交易日小幅反弹1.93%至2.219，成交金额达12.79亿元。期权交易量的急速放量暗示市场的波动在日内逐步加大，趋势交易者与套期保值者的增多放大了市场的波动预期。就波动率而言，受盘中宽幅震荡的影响，短期波动率急剧飙升至64%，中长期波动率受此影响一并小幅攀升，远月期权合约的估值将因此重新调整。隐含波动率方面，1月合约认购期权的隐含波动率均值较前一交易日大幅下降7%至33%，认沽期权的隐含波动率均值亦大副下跌9%至49%，隐含波动率间距仍保持在10%以上，投资者可考虑对当月合约构建合成做多或正向套利的组合。期权市场的skew水平飙升至1.32，市场对3个月的预期并不乐观，我们认为短期仍有待进一步观察，以确定趋势。上周的三大主题在于：熔断、减持与人民币汇率暴跌，但目前来看，熔断已暂停、减持被禁止、人民币汇率已暂时得到控制，因此波动率将开始进入盘整阶段。而就当前的短期波动率来看，64%处于历史相对高位，期权市场当月合约并未出现对应的飙升，因此市场重归平静将是必然选择。短期来看我们认为方向持续小幅看涨，波动将开始减弱。期权市场显示长期仍然可能存在风险，但需要进一步观察，由盘整期的表现来确认长期趋势是否形成。策略方面，我们建议投资者可以将3月的合成买入组合及时平仓止盈，是否再度建仓取决于短期的趋势表现。而就短期而言，当月合约距到期还剩17日，其隐含波动率目前较历史波动率处于低位水平，对其构建合成看涨组合将是不错的选择，此举符合方向看涨以及波动率下跌的大概率事件，短期头寸可继续加大。