中信期货：12月25日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周一，11月芝加哥联储全国活动指数意外回落，不利于美国经济回暖，造成美元指数小幅下跌，此外，美国放开原油出口禁令，伊朗原油解禁在即，原油价格承压下行，贵金属整体小幅回升。目前美联储加息落地，美元维持高位运行，贵金属在重新探索加息后的震荡区间。黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、事件等，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。

　　有色金属：铜：整体来看，2016年在铜精矿加工费以及精炼铜长单升水双双回落的情况下，炼厂利润明显回落，近期不断有炼厂集中开会商讨对策的消息，消息面影响市场做空力量，铜价反弹。伦铜最高上冲4749.5美元，为近期反弹最高点。操作方面，多单可继续持有，等待反弹力量衰减。铅锌：美联储加息靴子落地后，短期铅锌市场有望回归基本面所主导。目前来看，第一，随着美元加息，人民币贬值持续，短期或将带动沪伦比值继续修复，铅锌期价内强外弱的格局仍将显现。第二，短期继续关注有色金属减产、收储消息的实际落情况。第三，锌基本面偏弱格局不改，铅方面，昨日LME铅库存和注销仓单又明显变动，短期关注其变化影响。我们对于近日铅锌市场的反弹持谨慎态度，不排除短期再度调整可能。操作上，前期铅锌空单暂时持有。镍：综合而言，近期整体商品以强势反弹为主，其中有色市场逻辑我们认为继续延续了此前年底企业为报表挺价加上人民币持续贬值的预期支撑市场反弹，基本面并没有明显好转。操作上，依然以短线轻仓逢高沽空为主。

　　黑色金属：钢材方面，昨日螺纹主力延续涨势，近月涨停，夜盘均冲高回落。现货受期货提振继续上涨，但成交并未给予配合。我们认为上涨为短期因素，减产持续进行但并未加速，同时需求萎缩叠加季节性的需求下降，供需矛盾并未缓解，后期涨势难以持续。操作上，螺纹1605合约待反弹动能削弱后逢高做空。矿石方面，昨日铁矿跟随螺纹强势上涨，主力涨至311点附近，夜盘承压回落，回吐日内涨幅。港口库存继续大幅增加压制铁矿，但一季度铁矿供应压力不大叠加外矿减产频现，同时春季需求复苏，对主力做空形成一定不利影响。操作上，建议铁矿1605合约前期空单暂时离场观望。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：受人民币持续走弱、美国加息等因素影响，黑色品种整体走强，煤焦两品种亦震荡回升。从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，并重点关注1月持仓以及天气对运输的影响。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：近七日六大电厂日均耗煤量60.00万吨，环比上涨0.80%，同比下跌10.18%。受季节性需求影响，六大电厂日耗维持年度高位，库存大幅下降，电厂采购意愿较前期增强，同时，叠加港口封航及冻煤使得卸车效率下降因素的影响，环渤海库存大幅下降。预计后期下游需求仍将保持相对高位，叠加港口库存、电厂库存均为低位等因素影响，预计短期价格存在上涨的风险，但持续能力相对有限。因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用相对有限，维持偏空观点。操作建议：考虑到环渤海港口库存偏低，期货价格短期小幅上涨可能性较大，建议短线操作者观望为宜，中长线操作者可逐步建空。

　　能化：甲醇:市场下游除烯烃外短期依然疲弱，不过西北地区受神华烯烃开车提振带动，近期销售好转，同时也带动华北、华中地区；而港口方面外盘甲醇下行且后期船货到港预期下，主销区存在压力；整体而言甲醇短期持稳，虽然大宗商品带动下呈现上涨，但主力合约在仍在1600-1700区间运行，预计近期仍将延续震荡格局。PVC:市场稳中小涨，一方面受到主销区低价货源减少，同时生产企业也有意上调价格，因此市场试探性拉涨，另一方面昨日商品期货普遍上涨带动下PVC期货跟涨；不过考虑淡季下PVC市场需求终难好转，短期上涨存压力，预计PVC继续上涨空间有限。橡胶：周一胶价成功突破箱体运行区间上沿，预计未来1605合约可能在此上方短暂调整之后还将一跃而去。多头投资者可继续考虑在10500元/吨附近补仓。止盈区间：11500-12000元/吨。PTA：装置检修有所增加，本周有BP110万吨，元旦有逸盛220万吨装修检修计划，而下游装置近期又有重启，短期对PTA价格形成一定支撑。但油价的低位，以及临近春节，聚酯检修增加拖累下游消费，PTA后期提振力略显不足。整体而言，供需弱平衡格局暂未扭转，加上油价低位震荡，PTA继续呈低位区间震荡筑底态势，短期维持4300-4400区间震荡，4450附近仍有压力。LLDPE:现货库存偏低情况延续、下游开工回落，不过目前L1601合约与现货平水，其单边接近2万手持仓(10万吨现货)，虽低于去年同期，但这一持仓规模对期现货价格仍有支撑，甚至不排除出现短期内外盘顺挂的可能性，目前L1601已经升水现货。这一因素对主力合约L1605亦有拉动，如无外力冲击，相对偏强局面将延续至L1601合约交割前。PP:外采丙烯制PP利润依旧可观，MTO及油化工结合PE计算仍盈利，神华榆林新装置开工，对PP影响更为直接，现货相对偏弱情况或难改观，以甲醇对应合约计算，PP1601盘面利润更高，PP1-5价差重新扩大动能有限。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块呈现普涨走势，在螺纹、铁矿石等黑色龙头品种的强势带动下，玻璃主力突破短期整理平台向上，同时伴随放量增仓的表现，短期市场情绪高涨。现货方面，周末以来华北沙河玻璃企业产销继续小幅下滑，在出库放缓的影响下部分厂库报价略有下调，短期或引发其他企业跟进降价；华中、华东市场总体持稳，需求方面相对北方市场仍存在一定的支撑，但随着沙河市场近一周以来的连续降价，市场心态受到一定程度的影响。临近年末，玻璃下游加工企业备货较为谨慎，多以消化库存或按需拿货为主，随着春节的临近部分订单较少的企业或将提前停产放假。总体来看，随着下游需求的季节性走弱，玻璃基本面短期将面临逐步下滑，对期价上行的支撑作用有限。操作上，建议谨慎追多，短期仍以观望为主。

　　农产品：豆类方面，中国正式对美国玉米酒糟粕征收反倾销税，提振豆粕价格。同时冬至至春节前猪肉需求旺盛，预计猪价相对坚挺，养殖户压栏利好豆粕消费；不过11月生猪存栏下滑，显示生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上连豆粕突破2400，空单离场观望，关注2400表现。棕榈油方面，港口油脂库存，港口大豆仍处高位，但市场观望情绪浓厚，下游需求表现一般，故综上，预计连棕仍将维持区间震荡，操作上建议P1605轻仓空单止盈离场观望。菜粕方面，粕类现价稳中偏强调整，沿海菜籽菜粕库存充足，沿海菜粕成交量下降，且豆粕具有量价优势，对菜粕构成较大压力。综上分析，预计菜粕期价反弹幅度有限。操作上建议观望为主。白糖方面，11月份，中国进口食糖26万吨，同比减少14.5%；截至21日，广西已有68家糖厂开榨，同比减少12家；国内商品普涨，郑糖大幅上涨；1月相对较弱，临近交割，关注1月走势；现货报价小幅上调，期货小幅升水，白糖仓单继续增加；短期受商品普涨影响，郑糖偏强，但后期面临新糖上市增加及1月配额发放影响，郑糖继续拉升难度较大。长线等待回落再次做多机会。​​​棉花方面，WTO部长级会议表态全面取消农产品出口补贴，并限制农产品出口信贷。受此消息提振，国内外期棉普涨。但棉市供需状况没有明显改观。纺织下游需求疲弱，内销市场进入年底收尾阶段，企业忙于回笼资金，常规纱线价格混乱，进口纱对国产纱价格压制明显。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价稳中偏强调整，全国大部分地区鸡蛋贸易商收货好收，走货较慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商稳中看跌。综上分析，预计鸡蛋期价反弹空间有限。操作上建议观望为主。

　　金融期货：国债：目前看来，央行仍将维持宽松货币政策是期债价格上行较为有利的支撑。如果有央行宽松政策的进一步配合，10年期国债收益率下探至前低存在可能。建议投资者多单谨慎持有，重点关注流动性的变化和央行货币市场操作。同时近期5年期合约活跃可交割券的IRR受价格变动幅度较大影响，存在一定期现套利机会，关注IRR波动下的高抛低吸机会。股指：综合来看，推动市场中长期上涨主要逻辑依旧，当前国内各方面改革均在不断提速，对外合作与开放的效果正在不断体现；市场受险资举牌、中央经济工作会议的影响以及对注册制的预期下，市场偏好转向蓝筹股；但由于临近年底，在整体资金可能偏紧的预期下，蓝筹持续性上涨需要场外新增资金进场，建议投资者保持谨慎，持仓观望，关注国内流动性情况及国内央行举措。