宏源期货：12月14日期货早报

　　第1页: 房地产投资继续下行，拖累钢价回暖第2页: 豆类市场乏善可陈第3页: 通胀前景偏低 贵金属延续弱势第4页: 借势反弹游戏还将持续？

　　宏源期货早评：借势反弹游戏还将持续？

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

　　3、最新消息：

　　l美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

　　l10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

　　l欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

　　l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　l美国9月成屋销售环比下降2.3%创近两年来最大环比降幅

　　l美国9月耐用品订单下降1.2%

　　l英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期

　　4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

　　5、锌现货价格 12月11日讯：今日广东市场0#锌锭主流成交于12650-12690元/吨，对沪平水至升20元/吨，对1月贴水由20元/吨一度扩大至40元/吨。沪期锌1601合约早盘宽幅震荡12670-12690元/吨，较昨日重心回落70元/吨但贴水反扩大。炼厂散单正常流出，贸易商主动降价出货，但下游采购趋弱，成交转淡。0#麒麟、铁锋成交于12650-12690元/吨。

　　期货：12月11日：隔夜沪期锌主力1602合约开盘于12540元/吨，盘初围绕日均线偏强震荡，多空略显胶着，尾盘重心小幅上抬收盘于12625元/吨，跌55元/吨。主力合约成交量19.9万手，持仓量增1338手至22.5手。收盘触及20日均线。今日沪期锌2月开盘于12625元/吨，短暂整理后，自11:00起，迅速拉升至12700元/吨上方，成交急剧放大。盘中受铜、锌收储传闻及铝大幅减产消息面刺激，沪期锌主力午后继续上扬，站稳12800元/吨，再度借势上攻，收盘于12900元/吨，收光头阳线，刷新近两周以来高位。主力合约成交量降3.6万手至52.6万手，持仓量降1.4万手至20.9万手。日内铝昆明会议结果出炉，大幅减产将达491万吨 关停产能不再重启达成共识，此外，铜镍收储传闻流出，沪期铜受提振涨幅居前，锌行业会议暂未有定论。沪期锌主力1602合约收复20日均线，日内涨幅由空头平仓主导，建议投资者理性看待传闻，警惕高位空头再度抛压来袭。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。消息面上打仗，我们输的很惨，盘中不知道莫名其妙的涨：上周五午间市场传闻，铜镍收储会议已于昨日在北京顺利举行，即将进入具体实施阶段，其中铜收储量70万吨。而有意思的是，有色协会上午终于公布了铝缩减产能的情况，铝价格谈不上受到多少的提振。而就在中午，有色金属出现大面积的反弹，截止收盘铜涨2.36%、铝涨2.03%、锌涨1.73%，锡涨2.2%，镍涨1.28%，而之前有色都是出现不同程度的跌幅，让人不得不重新审视收储的可信度，此前江铜多次在媒体上表示建议国家收储战略性资源--铜。还是那句话，对价格起到决定性作用的仍然是供需面，减产、收储对价格不会产生根本性的影响，如果传言为真，也不要盲目乐观。