宏源期货：12月7日期货早报

　　第1页: 开工率再降，谨慎沽空炉料第2页: 天气再成主角，美豆突破9美元第3页: 关注美联储加息动向 期债多看少动第4页: 政策预期消化中 贵金属维持低位震荡第5页: 锌市下跌风险仍存

　　宏源期货早评：锌市下跌风险仍存

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

　　3、最新消息：

　　l美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

　　l10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

　　l欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

　　l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　l美国9月成屋销售环比下降2.3%创近两年来最大环比降幅

　　l美国9月耐用品订单下降1.2%

　　l英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期

　　4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

　　5、锌现货价格12月4日讯：今市场0#锌主流成交12740~12800元/吨，对沪期锌1601合约升水100~升150元/吨，1#锌少量成交于12710~12730元/吨，进口锌报在1601合约升10~升60元/吨。锌价小涨，贸易商出货积极，成交量较昨日有所改善。进口锌升贴水变化不大，成交一般，下游少量拿货，上午成交情况整体较一般。 周五下午供需两淡，市场少量补货成交，成交区间12740-12780，成交较少。

　　期货：12月4日：沪期锌主力1602合约开盘于12435元/吨后冲高回落，高位12620元/吨受阻，重心下沉至12500元/吨下方低位整理，收盘于12485元/吨，跌65元/吨。成交量42.7万手，持仓量增9158手至93.5万手。多空争夺12500元/吨关口。今日沪期锌主力1602合约开盘于12485元/吨，多头入市开仓，重心震荡上行，摸高12630元/吨，部分空头平仓盘流出，收回夜盘跌幅，收盘于12590元/吨，涨40元/吨。主力合约成交量降5.7万手至74.6万手，持仓量大增1.0万于余手至23.6万手。连续三日收阴后，日内小幅回调，多头暂守12500元/吨，沪期锌主力1602合约较伦锌抗跌。昨夜欧元区宽松不及预期，欧元走强美元百元上方回落，基本金属暂作喘息，但今晚迎来美非农报告及OPEC会议，前瞻指标ADP就业数据优秀非农报告或依然强劲，支撑12月加息，美元或重返高位，对于12月加息，市场关注焦点由是否加息转为对加息路径的探讨，加息力度相关信号亦值得关注。晚间等待非农数据指引。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美国11月非农就业人口增加21.1万人好于预期，美国10月贸易赤字远大于预期出口创三年新低，美国数据好坏不一，但也可以看出美国经济在全球经济颓势之中不可能独善其身。A股市场将于明年1月1日正式启用，为股市新设置一新的屏障。周末消息相对比较平淡，指示性作用相对较小，但不可忽视美元指数的承压作用，有色行情仍不容乐观。沪期锌空头格局或延续，仍有下跌风险，短期寻求底部支撑。在目前缺乏指引的情况下，还是保持下行趋势不变。