中信期货：12月7日商品策略早报

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　　美联储加息今时不同往日

　　市场一周数据点评：

　　国内品种：沪银升2.67%，沪铅升2.31%，沪金升2.02%，胶板升1.90%，动煤升1.81%；铁矿跌6.12%，玉米淀粉跌4.20%，玻璃跌3.97%，甲醇跌3.94%，硅铁跌3.02%；沪深300期货升4.24%，上证50期货升2.41%，中证500期货升2.92%，5年期国债升0.07%，10年期国债升0.16%。

　　国际商品：黄金升2.64%，白银升3.42%，铜升0.68%，镍升2.34%，布伦特原油跌4.15%，天然气跌1.18%，小麦升1.15%，大豆升3.78%，瘦肉猪升2.47%，咖啡升2.71%。

　　全球股市：标普500跌1.88%，德国DAX跌4.36%，富时100跌1.85%，日经225跌0.02%，上证综指跌1.40%，印度NIFTY跌0.25%，巴西IBOVESPA跌1.60%，俄罗斯RTS跌5.45%。

　　外汇市场：美元指数跌2.18%，欧元兑美元升3.07%，100日元兑美元跌0.02%，英镑兑美元升0.23%，澳元兑美元升1.45%，人民币兑美元跌0.13%。

　　点评：

　　美联储加息：周五美国非农就业数据靓丽，美国11月增加非农就业人口21.1万，较市场预期好。目前市场普遍预期美国良好的经济数据将会支持美联储在12月议息会议上决定加息。虽然美国有望在12 月进行加息，但是目前加息的宏观环境与前三次“首加”的年份有所差别。(1)虽然美国当前的GDP继续增长，但是美国的GDP增长幅度均低于过去三次加息前的经济增长水平；(2)目前美国企业的盈利增长水平低于过往三次加息前的水平。目前标普500的EPS已经处于负增长，而前面三次加息前的企业盈利水平均出于正区间；(3)虽然市场预期美联储12月首次加息的概率超过70%，但是市场预期2016年6月前加息到0.5%-0.75%的概率低于40%。这说明市场预期虽然美联储12月加息概率较大，但是加息一次后美联储应该会至少在一个季度里面不进行连续的加息。因此我们判断本轮的美国加息将难以在2016年形成持续的加息周期。如果美国经济在加息后走弱，不排除美国有可能会再次降息。

　　SDR：从过往三次历史经验来看，SDR篮子中的货币可能存在权重调整后数月内币值随权重增大而升值，随权重降低而贬值的现象，这或许可以归因于权重调整后经济主体的资产重配。当然，这并不绝对，因为SDR的权重不是影响汇率的唯一因素，不过也提醒我们需要跟踪人民币权重的变化。