宏源期货：12月3日期货早报

　　第1页: 放空利润已经不多，暂时观望第2页: 豆粕上涨动力不足第3页: 期债前期利好基本兑现 短期缺乏上涨动力第4页: 期债前期利好基本兑现 短期缺乏上涨动力第5页: 欧美政策前景预期强化 贵金属延续弱势第6页: 铜减产，铝崛起第7页: 加息渐浓，锌市承压

　　宏源期货早评：加息渐浓，锌市承压

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

　　3、最新消息：

　　l美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

　　l10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

　　l欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

　　l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　l美国9月成屋销售环比下降2.3%创近两年来最大环比降幅

　　l美国9月耐用品订单下降1.2%

　　l英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期

　　4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

　　5、锌现货价格12月2日讯：今市场0#锌主流成交12850~13050元/吨，对沪期锌1601合约升水110~升150元/吨，1#锌少量成交于12800~12960元/吨，进口锌报在1601合约升40~升60元/吨。锌价震荡，炼厂小出，国产锌成交低迷，导致国产进口锌价差收窄。进口锌品牌间价差缩小，下游少量拿货，上午成交情况整体较清淡。

　　期货： 12月2日：隔夜沪期锌主力1602合约开盘于12710元/吨，多头发力，重心逐步上抬至12800元/吨上方，12820元/吨附近偏强震荡，高位录得12870元/吨，收盘于12820元/吨，涨50元/吨。成交量25.3万手，持仓量增3016手至20.4万手。多头小幅增仓，但明显信心不足，尾盘平仓离场，短线操作明显。今日沪期锌主力1602合约开盘于12820元/吨，开盘价附近短暂盘整后，跳水跌破10日均线支撑，12600元/吨附近多头略作抵抗，收盘于12550元/吨，跌220元/吨，跌幅1.72%。主力合约成交量大增16.2万手至70.1万手，持仓量大增3.1万手至23.2万手，空头抛压显著。沪锌指数成交量小幅缩减，但仍在100万余手之上，投机资金暂未离场。沪锌走势较外盘偏弱，底部失去均线支撑，收较长上影线。晚间关注美国11月ADP就业人数变动，作为非农报告的前瞻指标，预期向好，美元或低位返升，沪锌短期仍有下跌风险。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。周三，美联储褐皮书显示，近几周以来，美国绝大多数地区的经济以温和速度扩张。几乎所有地区的消费者支出都在增加。美国劳动力市场的松弛减小，薪资处于“稳定至上涨”态势。不过，褐皮书指出制造业喜忧参半。美元加息预期越来越强，有色价格进一步承压。但我认为这只是市场的噪音，充其量引起小幅反弹，反转还得消费端的改善，供给端的收缩双重合力作用才有可能。现阶段做多做