宏源期货：12月1日期货早报

　　第1页: 做空利润将尽，沽空需谨慎第2页: 人民币加入SDR 情绪上或提振期债第3页: 关注欧美政策前景 贵金属低位震荡第4页: 兄弟们欢乐的背后只有铝市的忧伤的影子第5页: 情绪主导的市场，谨慎操作

　　宏源期货早评：情绪主导的市场，谨慎操作

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

　　3、最新消息：

　　l美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

　　l10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

　　l欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

　　l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　l美国9月成屋销售环比下降2.3%创近两年来最大环比降幅

　　l美国9月耐用品订单下降1.2%

　　l英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期

　　4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

　　5、锌现货价格11月30日讯：今市场0#锌主流成交12960~13060元/吨，对沪期锌1601合约升水170~升220元/吨，1#锌少量成交于12940~12970元/吨，进口锌报在1601合约升80~升100元/吨。锌价震荡，炼厂出货正常，市场看跌情绪较浓，贸易商有意挺升贴水，导致国产锌升水变化不大，成交较差。市场进口锌市场流通品牌有限，但下游接意愿不高，上午成交情况整体较清淡。

　　期货： 11月30日：上周五沪期锌主力1602合约跳空低开12795元/吨，盘中12750-12790元/吨区间弱势盘整，尾盘空头抛压，短暂摸低12645元/吨，收盘于12700元/吨，跌345元/吨。成交量15.6万手，持仓量增7436手至18.6万手。今日沪期锌主力1602合约开盘于12700 元/吨后，围绕日均线横盘整理，午后多头上攻重心小幅抬升至12800元/吨上方，尾盘部分多头平仓离场，收盘于12800元/吨，跌245元/吨，跌幅1.88%，十字星收盘。主力合约成交量大降12.4万至40.5万吨，持仓量增1.5万手至19.4万手，多空势力相当。近日镍、铜计划减产及铝考虑收储消息面有待市场消化，宏观方面，周内多项重磅数据公布，明天迎来中国PMI数据，后半周欧央行决议，美国非农报告公布，基本金属风险加剧，多空情绪谨慎，夜盘或延续弱势整理。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。中国央行今日对部分银行进行了中期借贷便利(MLF)操作，操作利率为3.25%，较10月时的3.35%操作利率下调10个基点，操作期限为6个月。IMF将人民币纳入SDR 权重占比10.92%,重锤落地，掷地有声，对市场情绪是一种支撑。但我认为这只是市场的噪音，充其量引起小幅反弹，反转还得消费端的改善，供给端的收缩双重合力作用才有可能。现阶段做多做空性价比都不高，情绪化主导的市场行情，做多做空都需谨慎，控制仓位很重要。