宏源期货：12月1日期货早报

　　第1页: 做空利润将尽，沽空需谨慎第2页: 人民币加入SDR 情绪上或提振期债第3页: 关注欧美政策前景 贵金属低位震荡第4页: 兄弟们欢乐的背后只有铝市的忧伤的影子第5页: 情绪主导的市场，谨慎操作

　　宏源期货早评：兄弟们欢乐的背后只有铝市的忧伤的影子

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，日本再次进入衰退通道中，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。

　　3、最新消息：

　　l美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨

　　l美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

　　l10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

　　l欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

　　l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

　　5、铝现货简评：11月30日讯：沪铝当月合约开盘后不断探底下行，午前成交围绕10210元/吨窄幅整理。期铝下行，全国主流现货市场较为冷清，周初且为11月份最后一个交易日，华南地区成交集中在10030-10040元/吨，较华东市场贴水60-20元/吨，贴水幅度再次拉大，周末当地仓库虽然到货不多，但现货市场货源仍然充裕，铝价再次大跌导致本就相对谨慎的下游企业接货意愿大打折扣，观望情绪浓厚。午间收盘后持货商再次下调价格，市场成交集中在10010元/吨，今日华南市场整体成交不佳。

　　期货：沪铝主力早盘小幅低开于10310元/吨，短暂上触日内最高点10350元/吨后，短线多头的持续离场加上空头的再次回扑致使铝价迅速下泄，成交围绕10130元/吨窄幅整理，午后多头扩大离场规模，最低点录得10085元/吨，随后多空互有离场，尾盘收于10145元/吨。沪铝主力成交量减少43572手至531086手，持仓量减少9182手至142358手，沪铝指数持仓量增加34706手至776256手，远月合约增仓明显，收储等利多消息尚无官方确认，市场看空情绪依然浓厚，关注远月空头资金的持续增仓。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。IMF将人民币纳入SDR 权重占比10.92%,重锤落地，掷地有声，对市场情绪是一种支撑。兄弟们欢乐的背后，有的只有铝市的忧伤的影子，但好像他们兄弟也没欢乐多久。有色基金属联合减产该来了都来了，唯独铝氏没有谣言没有行动，这主要于铝市相对于其他行业巨头的生存状况良好，且民企更具有话语权，更有生产成本曲线稳步下移，这就造成了铝业巨头达成联合减产的可能性丧失。另外，收储这件事不靠谱，无论消息真伪，收储只不过是库存大挪移，短期具有情绪影响，长期看来没有丁点的改善供需平衡表，趋势还是无法改变的。我认为这只是市场的噪音，充其量引起小幅反弹，反转还得消费端的改善，供给端的收缩双重合力作用才有可能。现阶段行情受情绪影响较大，震荡操作思路，控制好仓位很关键。