宝城期货：11月26日商品期货早评

　　第1页: 低位附近金属涨跌互现 镍或加入减产潮流第2页: 铁矿石期价反弹空间有限

　　铁矿石期价反弹空间有限

　　宝城期货 涂伟华

　　在大宗商品整体反弹带动下，近两日钢矿期价反弹明显，螺纹钢主力合约由最低1649点反弹至1729点，而铁矿石主力期价则反弹幅度近4%，隔夜两者延续强势。然而，期价走强并未明显带动现货价格反弹，昨日普氏指数小幅上涨0.2美金至44.2美元/吨，唐山钢坯价格继续低位运行 收平至1550元/吨，而螺纹钢全国均价下跌7元，热轧持稳。

　　近两日铁矿石期价走强多为市场看多情绪释放所致，并未得到基本面改善配合，整体来看矿市供需矛盾依存，铁矿石期现价格持续上涨空间有限。

　　港口库存再度积累，凸显矿市供需矛盾。截止11月20日当周，全国41个港口铁矿石库存量为8658万吨，较去年同期亿吨水平相差近20%，但环比10月末则增加213万吨，显示港口库存重回积累态势。整体来看，港口库存自6月份以来，较长时间维持8000万吨附近，多为矿市供需弱平衡所致。然而，低矿价并未引发矿商四季度减产，高位发货量即是体现，澳、巴近期发货量数据长期位于2300万吨附近，可见铁矿石供给压力依旧存在，制约矿价主要因素仍未改观。此外，随着钢市进入传统消费淡季，且弱势钢价使得国内钢厂经营状况持续恶化，倒逼钢厂主动控制产能，对采购铁矿石也趋于谨慎。截止11月20日当周，国内大中型钢厂进口铁矿石库存可用天数为22天，已处于年内低位水平；考虑港口货源充足以及恶化的经营状况，预计钢厂仍将沿用低库存生产策略，短期主动补库动能有限。

　　与矿商产量保持增长不同，铁矿石需求量有所走弱，1-10月全球生铁产量累计值为9.75亿吨，同比下降1.18%。全球生铁产量下降的最主要原因在于占据全球生铁产量一半以上、贡献全球生铁几乎全部增量的中国生铁产量见顶、增量归零；1-10月我国生铁产量累计值为5.86亿吨，同比下降1.62%，扣除中国后其他国家合计产量下降0.51%至3.89亿吨。中长期来看，国内钢铁人均表观消费量为0.57吨，高于美国且接近日本极值，国内钢铁需求量峰值将至，未来难现新增产量。此外，在中国经济增速放缓以及投资比重降低的大背景下，未来钢材需求将是确定性下滑趋势，钢铁行业面临巨大的去产能压力，在此过程中相关品种价格或将长期在低位运行，维持易跌难涨的局面。短周期来看，疲弱钢价使得钢厂经营状况明显恶化，倒逼钢厂主动减产。据我的钢铁网数据显示，截止11月20日当周，其样本钢厂中盈利钢厂占比为6.75%，继续低位运行；受此影响，样本钢厂高炉开工率持续下降，最新数据为77.76%，较上月末下降1.11%，高炉产能利用率回落至83.25%。总之，疲弱钢价使得钢厂经营状况持续恶化，且钢市已步入传统消费淡季，钢厂主动控制产能意愿较强，因而铁矿石采购趋于谨慎，矿石需求将会有所走弱。

　　综合来看，矿市供需矛盾仍存，经营状况恶化以及钢市步入传统消费淡季，矿石需求走弱预期强烈；而矿市供给症结未解，低位矿价并未引发矿商缩减产量，高位发货量与国内攀升的港口库存即是验证；鉴于此，预计铁矿石价格仍将延续弱势，操作上可等待反弹走弱后继续布局空单。