中信期货：11月25日商品策略早报

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　　国际品种：

　　贵金属：周二，一架俄罗斯飞机在接近叙利亚边境遭击坠毁，遭击落的俄罗斯飞机为苏-24型，土耳其、俄罗斯两国关系有所紧张，推升避险情绪；但总的来看，进一步爆发军事冲突或断绝贸易关系的可能性不大。此外，美国经济三季度增速上修至2.1%，其中，企业在建筑、设备和研发上的投资好于此前的预期，非住宅固定资产投资上涨2.4%，好于2.1%的初值，显示美国经济保持稳步增长；美联储公布的10月贴现利率会议的纪要文件显示，支持将贴现利率从当前0.75%上调至1%的地区联储主席人数增加至9人，9月为8人，7月和8月会议时都为5人。美联储12月加息概率持续上升，贵金属呈现冲高回落的走势。总的来看，美联储12月加息概率偏高，预计黄金在12月议息会议(12月15-16日)前，震荡走低的局面，黄金、白银可在震荡区间的上沿短空，在震荡区间的下沿以下，逐步建立多头头寸(半年~一年的长期策略)。外盘黄金1072~1110美元/盎司；外盘白银13.91~15.1美元/盎司。中长期来看，美联储12月加息预期不断上升，贵金属将进入最后一跌的后半程，抄底机会将近，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属突破前低后分批布局抄底，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：投资逻辑：昨日土耳其击落俄罗斯战机导致商品市场出现大幅波动，油价盘中涨幅一度超过4%，不过，我们认为短期炒作的因素概率较大，俄土之间爆发热战的可能性不高，因土耳其是北约的成员国，美国在中东地区的盟友，双方冷处理的可能性较大，对原油市场而言，目前地缘政治溢价的影响很小，且土耳其并不是主要的产油国，但是中东地区重要的能源走廊，虽然影响有限，但后期局势仍值得关注。投资建议：大类资产轮动逻辑与基本面共同主导油价，市场短期震荡，建议观望为主。风险点：中东地缘政治风险升级，页岩油减产超预期。

　　农产品：美豆方面，美豆出口升水下降，巴西局部地区迎来降水缓解土壤干旱。美豆盘中创本轮下跌新低844.2，不过仍维持11月供需报告以来的区间运行。全球豆类供过于求，美豆价格后市仍震荡偏弱。马来棕榈油方面，油脂基本面供应压力依旧，马来，巴西天气未来呈不断改善预期，阿根廷大选的存在潜在利空，市场担心该国大豆出口关税降低引发农民集中出货压力，对油脂价格近期形成较大压力。原糖方面，近期，巴西降雨较多，或影响食糖产量；印度甘蔗补贴出台，出口窗口或打开，中期内或影响原糖上涨高度，受干旱影响，产量或继续下调到2700万吨；中期内，原糖下方空间主要取决于雷亚尔走势，上方空间受印度出口抑制，糖价上涨也或使得巴西增加甘蔗用糖比；原糖上有压力，下有支撑，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。美棉方面，印度新花陆续上市，现货价格小幅走弱。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立，美棉维持长线震荡观点。