宝城期货：11月23日商品期货早评

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　　黑色探底遥遥无期

　　宝城期货 高彦雯

　　上周国内黑色系期货品种全线大跌，其中上周四焦煤、焦炭主力合约均跌停，螺纹钢、

　　铁矿石主力合约跌幅分别达 2.01%、1.78%。我们认为，美联储加息预期增强利多美元指数，

　　抑制大宗商品价格，加上经济增长承压，工业品需求不振，是导致周四黑色系期货品种大跌

　　的主因。而产能出清过程受阻或将长期抑制黑色品种的走势。

　　据 10 月份统计数据显示，全国粗钢日均产量为同比下降 3.1%，而同期全国粗钢表观消

　　费量同比降幅更大，达 4.2%，供需矛盾恶化导致钢价持续下跌。截至昨日，上海螺纹钢现

　　货价格报收于 1900 元/吨，月初至今下跌 60 元/吨。杭州螺纹钢现货价格报收于 1900 元/吨，

　　月内累计下跌 130 元/吨。唐山钢坯再创新低，报收于 1540 元/吨，月初至今跌 70 元/吨。

　　随着钢价“跌跌不休”，钢企经营越发困难，钢厂停产高炉数量明显增加。据了解，本周，

　　河北唐山地区在统计中的 164 座高炉中有 30 座检修(含停产)，检修高炉容积合计 19218

　　立方米，周比增加 2610 立方米，产能利用率 85.57%，周比下降 2.93%。本周当地高炉检修 会减少钢材产量 39.63 万吨，占正常产量的 14.43%。

　　不过与此同时，钢材产量的降低也抑制了上游铁矿石、焦炭的需求。目前国内铁矿石港 口库存逐渐增加，价格连续下挫；炼焦厂被迫下调焦炭出厂价格。作为“夹心层”的焦化企 业在“煤焦钢”三类企业中处于最弱势地位，11 月中旬以来，焦炭价格再度全面松动下行， 行业仍处于主动去库存阶段，目前价格和库存均处于低点。考虑到进入冬季，北方工地逐渐 停工，钢材终端需求进入传统淡季。北方钢材开始南下，售价远低于当地主流价格，华东地 区螺纹钢现货价格或将再度打开下跌空间。而在当前的市场环境下，不仅钢厂会维持低原材 料库存策略，原材料生产商、贸易商为缓解现金流不足，也可能抛售货物变现，如果这种现 象蔓延，势必会对原材料价格形成重压，其中最单纯依靠钢材需求而生的焦炭价格将受到最 为严重的打击。而焦化企业的停产、限产也势必减弱焦煤需求，因此焦煤价格也有继续下调 空间。

　　总体来看，对焦炭、焦煤维持偏空思路，但考虑到这两个期货品种持续大幅贴水，预计 后期其跌幅有限。我们建议前期空单可以继续谨慎持有，新入空单可以考虑做空铁矿石。