宏源期货：11月19日期货早报

　　第1页: 矿价远期预期进一步下调第2页: 豆类市场压力重重第3页: 换月影响期债走势第4页: 美联储加息预期扰动市场 贵金属偏弱震荡第5页: 铝价：地板上爬行第6页: “锌”气不再

　　宏源期货早评：“锌”气不再

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

　　3、最新消息：

　　l美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

　　l10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

　　l欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

　　l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　l美国9月成屋销售环比下降2.3%创近两年来最大环比降幅

　　l美国9月耐用品订单下降1.2%

　　l英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期

　　4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

　　5、锌现货价格：11月18日讯：进入11月中旬，0#锌上海较广东升水迅速扩大至200元/吨以上。价差超出两地运费，给地区套利以空间，这也是年内首次正式打开沪粤套利空间。华南货源北上潮流启动，经过一周的左右的运输周期，预计本周末到下周开始华南货源开始陆续到以上海为中心的华东市场，主要冲击市场，包括福建、浙江多地终端市场，以及上海和上海周边的宁波、杭州等贸易市场。

　　期货： 11月18日：沪期锌1月隔夜开盘于12680元/吨，盘初短暂摸高12775元/吨后，在开盘价窄幅盘整，受伦锌拖累，尾盘下挫，收盘于12585元/吨，跌95元/吨。主力合约成交量26.0万手，持仓量降1992手至23.0万。今日沪期锌主力1601合约开盘于12585元/吨，前15分钟空头增仓近8000手，沪期锌主力快速跳水，重心滑落至12400元/吨附近。午后空头再度发力，沪期锌主力摸低12300元/吨，随后受部分平仓盘带动，收回部分跌势，收盘于12450元/吨，跌230元/吨。主力合约成交量降3.3万手至75.6万手，持仓量降756手至23.1万手，1602合约增仓万余手，远月抛压显著。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。中国四大国有银行贷款余额出现下降，为至少2009年以来首次出现这种现象。习大大在G20会议向世界人民旗帜鲜明地表示中国经济预计实现7%的增速。验证了我之前的论断：供给端侧改革，去产能，淘汰僵尸企业，估计不会在暴力中解决，只能是温水煮青蛙式的代价才能被接受。因此，对工业品价格的支撑是有限的。全球锌精矿库存仍相当庞大，短期内仍难对锌价有效提振。锌价一路下跌，镀锌加工费被动下调。冶炼厂生产积极性在消费淡季及价格下滑背景下仍然不减，库存积压压力或导致锌价弱势调整持续。下游保持稳定。12400元/吨关口多空僵持，沪期锌主力1601合约低位已到达下跌通道下沿线，日内暂作支撑，能否止跌企稳仍有待观察产业界。继续维持看空思路。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，锌下游需求有望慢慢好转，锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。