宝城期货：11月19日商品期货早评

　　多重因素承压金属 空头趋势愈演愈烈

　　宝城期货 骆逸弘

　　近期有色金属跌势较为顺畅，隔夜LME工业金属起价再探年内低点，其中铜、锡、锌呈现冲高回落格局，锌价更是下跌1.33%再创6年低位1510.5美元，伦铝收跌1.49%逼近周二新低，其他金属均维持弱势震荡格局。基于近期投机性抛盘和强劲的美元压力，在需求弱势的基本面下，金属可谓跌的气吞山河。截至上周五，LME铜净多头寸明显减少，与此同时，COMEX铜净空头寸增值8月中旬以来最高水平。此外，有报道称智利国家铜业表示不会减产进一步加剧了市场负面情绪。

　　海外市场方面，美元指数震荡交投于100整数关口下方，受到多头回补的压力小幅收跌，美联储纪要对加息持开放立场。周三市场的焦点都集中在美联储10月会议纪要之上，结果这份纪要的公布并没有给市场带来太多的指引。虽然纪要显示美联储多数官员支持12月加息，但纪要却暗示一旦美联储开始升息，升息步伐可能缓慢。从纪要中可以明显看出美联储有意平息市场波动的影子，这使得美元在连涨之后受多头回补压力小幅回落。美联储的这次纪要给出了市场较为模糊的信号，市场对于美联储12月加息的概率基本维持此前水平不变。纪要公布后，据CME数据，美国联邦基金利率期货价格暗示交易员预计美联储在今年12月加息机率为68%，此前为72%。

　　现货市场，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水60元/吨-升水20元/吨，沪期铜弱势延续，一路回落，持货商仍维持昨日水平区间报价，虽有部分大型贸易商入市收货，但盘面持续回落的情况下，中间商和下游企业多等待更低盘面入市，需求不佳，第二交易时段报价开始收敛，主流好铜已有平水报价，盘面再度回落至昨日低位附近，略有下游逐步入市采购，而贸易商入市较少，整体逢低成交下游接货占比增加，尤其是规模性下游企业。

　　周一市场消息显示，codelco将2016年长单升水下调至98美元/吨，较2015年长单升水133美元/吨下调26%至3年低位，并且低于前期日本PPC 2016年105美元的长单报价。虽然PPC105美元的长单报价后，实际成交并不乐观，但市场多数仍预期codelco将维持三位数报价，而从目前98美元大幅低于市场预期的长单报价，进一步证实中国铜消费需求走弱的事实，铜市场已从卖方逐步转向买方市场。目前来看，洋山铜溢价高位价格年内截止目前均值在88美元一线，codelco大幅调低报价至98美元，显著低于市场预期值，将一定程度上提升2016年长单签订意愿。在供应压力增加，而需求走弱的铜市场中，供应方逐步降低姿态，贴近市场报价，来迎合需求端市场。

　　统计局数据显示10月铜产量为69.32万吨，环比增加1.9%，同比基本持平报0.6%。1-10月精铜累计生产645.6万吨，同比增长6.8%，增幅较1-9月进一步缩窄，且为年内最低值。10月铜材产量为177.74万吨，环比增长4.82%，同比大增16.12%。1-10月累计生产1552.79万吨，同比增长8.2%，累计增幅扩大至年内最高。整体来看，无论精炼铜产量累计增幅亦或铜材产量累计增幅均较去年同期增幅出现显著回落，显示市场供需两弱的状态。但10月精炼铜产量在同比基本零增长的情况下，现货市场升水始终表现疲弱，且在铜价近期连续下跌过程中，现货市场依然难以抬高升水，显示市场需求疲弱程度更胜供应。

　　整体来看，内贸市场在沪期铜合约交割周期亦维持升水困难，凸显市场供应压力面。而大幅低于预期的codelco 2016长单升水报价，一定程度上坐实了市场对于中国消费的忧虑。时间临近11月下旬，天气转冷抑制室外工程项目施工进度，铜消费在缺乏家电等消费品补库需求下，工程项目需求减弱将直接令淡季加重，操作上我们维持偏弱观点，空单继续持有，等待周内可能报出的2016年铜精矿长单加工费对市场的指引。