宏源期货早评：期债较现券有超跌迹象 贵金属低位盘整

　　第1页: 原油下跌需求偏弱，PTA或震荡下行第2页: 产胶旺季需求疲软，沪胶弱势难改第3页: 豆粕底部震荡第4页: 期债较现券有超跌迹象 关注物价数据第5页: 通胀前景未见起色 贵金属低位盘整第6页:  出口退税破产，铝价再下行第7页: 空“锌”运转

　　宏源期货早评： 出口退税破产，铝价再下行

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。

　　3、最新消息：

　　l美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨

　　l美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

　　l10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

　　l欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

　　l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

　　5、铝现货简评： 11月9日，午前期铝当月持稳10550元/吨，上海现货成交集中10410-10420元/吨，贴水140至贴水130元/吨，无锡现货成交集中10410-10430元/吨，杭州现货成交10410-10420元/吨。华东现货供应继续维持较为充裕水平，下游采购方面则显疲弱，接货意愿并未见到明显提升，周初心态明显，持货商整体出货难度仍存，市场交投趋淡，贴水水平再次扩大，较上周五贴水增加10元/吨左右。期铝价格虽有小幅反弹，但仍显纠结，华东贸易商认为铝价在当前位置震荡为主，出货意愿持续。

　　期货：11月9日，上周五沪铝主力受减产和铝材退税信息影响盘中走高，一度回升至10600元/吨上方，然而进入新的一周，沪铝主力早间开于10615元/吨，短暂触及10625元/吨的日内高点后便开始弱势下行，午前沪铝主力回落至10570元/吨附近窄幅整理，午后沪铝主力虽然短暂冲高，但久攻不下态下多头主动离场，铝价跌幅扩大低点触及10530元/吨，尾盘沪铝主力报收10550元/吨，上涨5元/吨。沪铝今日成交增加22402手至22.7万手，持仓增加16476手至25.4万手，多头增仓略显占优。短期铝价反弹主要受消息面推动，但反弹动能仍显弱化，再次冲高仍待更多利好信息推动。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美元几近百点，基金属承压。11月5日，国家发改委价格司司长许昆林煤电价格联动仍有空间，条件成熟将会按照程序下调电价。传闻铝出口退税澄清：中国官员承诺继续对原铝征收出口税。料铝价继续承压。但如果中国不减产，铝的大势是没法改变的。噪音终将远去，铝市继续艰难行。建议震荡偏弱思路操作。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。