大陆期货：11月9日商品策略周报

　　第1页: 股指大幅上涨 国债小幅上涨第2页: 能源化工第3页: 美元压力增大，金属短期继续探底第4页: 农产品

　　股指大幅上涨 国债小幅上涨

　　【内容摘要】

　　宏观：上周美元强势复苏，国际大宗商品全面幅下跌，公布的美国10月份非农报告显示10月份美国非农就业人口增加远超预期，这表明美联储年内加息的可能性增大,对世界经济是个利空消息。反观国内物价和经济增速依然低迷，10月份CPI预计上涨仅为1.3%，随着农产品价格的企稳，CPI回落的势头会有所改变，但经济下行的趋势仍很强烈，天气的寒冷并没有带来耗煤量的同比增长。为增加资金流动性，本周二和四央行开展了100亿元和100亿元的7天期逆回购操作，利率为2.25%。虽然10月国内PMI环比回升1.1%至48.3%，但这仍掩盖不了实体经济生产面持续的疲弱状态。总的来说市场仍需要货币宽松政策使实体基本面改善，对经济前景持悲观态度(依据这段分析)，但对股市走势持乐观态度(依据下段分析)。

　　股指：上周A股重启上升通道，IF、IC、IH主力合约分别上涨9.12%、7.52%、8.77%。两融余额和成交额：融资融券余额周环比上涨3.6%，成交持续毁活跃，近期成交金额接近1.2万亿元。对股市利好的消息主要有三点：1. 国家发改委规划司司长徐林表示，“十三五”时期经济的年均增长速度《建议》没有明说，但这个目标通过文字表述出来了。2.证监会新闻发言人邓舸在11 月6 日的证监会例行发布会上表示，将重启新股发行，进一步完善新股发行行政措施.3. 证监会发布通知宣布场外配资清理工作基本完成，清理5754个场外配资账户。光大证券认为资产配置荒以及资金充裕主导本轮反弹：随着利率下跌空间的收窄，债市配置价值降低，资金将寻求新的资产配置渠道。此时股市在去杠杆以及估值回归相对合理水平后，风险得到充分释放，加上十三五规划以及国企改革推动，市场赚钱效应开始显现，资金活跃度明显提升。此外IPO的重启短期内会使得市场信心恢复，此时启动不会对市场产生过多负面影响。从中长期市场稳健运营的信心提振和资产配置轮动的效应来看，IPO重启将利于市场资金追捧权益类资产。我们认为在资产配置荒以及资金充裕的背景下，赚钱效应使得资金有持续流入动力，中长期而言依然看多。上周五IPO宣布重启，预计资金流动效应将对市场形成较好支撑。虽然从历次重启后市场表现不一，但基于当前市场资金环境和可配置标的范围来看，股市企稳预期和规范化、稳健发展趋势将对市场信心带来极大提振。建议投资者股指多单续持，关注美联储动态、A股成交量以及国企改革动向。

　　国债: 上周期债市场价格震荡下跌，5年期主力TF1512收于99.655，周跌0.26，持仓量下降至1.59万手。10年期主力T1512周收报98.255，周跌0.575，持仓量下降至1.63万手。国债收益率上升和期债价格的大幅走高也表明资金对债市的热情有所下降，开始转向投资更具相对价值的资产。从IRR表现来看，尚不存在正套空间。从中长期来看，货币政策稳健和实体经济利率下行导向将使得债市牛市不会轻言结束，但由于资金的配置轮动和阶段性收益率下跌空间有限，债券价格波动将增加。由此，期债市场短期将承受较大的下行压力，IRR 有望继续维持偏低运行。因此，中长期看，阶段性买入操作策略在年底前依然可行，但短期下行压力增大，建议投资者多单离场暂时观望。建议更多关注IRR 的高抛低吸机会。

　　二、宏观面分析

　　观点综述：上周美元强势复苏，国际大宗商品全面幅下跌，公布的美国10月份非农报告显示10月份美国非农就业人口增加远超预期，这表明美联储年内加息的可能性增大,对世界经济是个利空消息。反观国内物价和经济增速依然低迷，10月份CPI预计上涨仅为1.3%，随着农产品价格的企稳，CPI回落的势头会有所改变，但经济下行的趋势仍很强烈，天气的寒冷并没有带来耗煤量的同比增长。为增加资金流动性，本周二和四央行开展了100亿元和100亿元的7天期逆回购操作，利率为2.25%。虽然10月国内PMI环比回升1.1%至48.3%，但这仍掩盖不了实体经济生产面持续的疲弱状态。

　　1、要点分析

　　在岸、离岸双双大涨 在岸人民币创3月来最大涨幅

　　离岸、在岸人民币对美元今日双双大涨。在岸人民币兑美元(CNY)收盘上涨0.35%，报6.323元，为3月份以来最大涨幅。今日人民币成交额增加17%，报146.17亿美元。离岸人民币一举涨破6.33，最高涨至6.3155，目前涨0.32%，报6.3184，创8月11日人民币贬值以来最高。

　　中国央行副行长易纲上周五称，人民币不存在长期贬值的基础，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化的方向迈进。

　　他还表示，近期人民银行实施了人民币汇率中间价报价机制改革，以提高人民币汇率的市场决定程度。人民币不存在长期贬值的基础，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化的方向迈进，人民币汇率将更具有弹性，双向地浮动，保持在合理均衡的水平上基本稳定。 

　　中国9月FDI增长回落 服务业吸收外资比例接近历史高位

　　今年9月，中国实际使用外商直接投资(FDI)同比增速由8月的22%降至7.1%，但前9个月服务业吸收外资占比回升到60%上方，处于史上高位。同时外贸并购交易延续了8月活跃势头，并购使用外资金额仍同比增长两倍以上。

　　今日公布数据显示，下半年服务业FDI占比在持续两个月下降后回升到60%上方，仍接近历史最高水平。今年1-6月，中国服务业FDI在全国总量中的比重达到创历史新高的63.5%，1-7月和1-8月比重逐步回落，分别为62%和59.1%。

　　中国9月进口跌幅继续扩大 创2008年来最长连跌 出口降幅收窄

　　中国9月外贸数据喜忧参半。尽管出口连续第三个月为负值，但9月降幅收窄。进口跌幅则进一步扩大，连续第11个月出现负值，为2008年金融危机以来持续时间最长的连跌。这为将于下周公布的中国第三季度GDP增速数据蒙上阴影。

　　在对外出口方面，与8月份相比，中国9月对日本和美国出口明显改善；与去年同期相比，中国9月对香港地区出口大幅下跌，对日本出口下滑，而对美国出口有所好转。

　　国务院：两年内竞争性领域价格基本放开

　　中国将推进水、石油、天然气、电力、交通运输等领域价格改革，主要目标是到2017年竞争性领域和环节价格基本放开。 中国拟择机放开成品油价格，加快放开天然气气源和销售价格。

　　意见明确，到2017年，竞争性领域和环节价格基本放开，政府定价范围主要限定在重要公用事业、公益性服务、网络型自然垄断环节。到2020年，市场决定价格机制基本完善,价格调控机制基本健全。

　　意见明确了６大重点领域价格改革方向，包括完善农产品价格形成机制，加快推进能源价格市场化，完善环境服务价格政策，理顺医疗服务价格，健全交通运输价格机制，创新公用事业和公益性服务价格管理。

　　三、股指期货

　　观点综述：周A股重启上升通道，IF、IC、IH主力合约分别上涨9.12%、7.52%、8.77%。两融余额和成交额：融资融券余额周环比上涨3.6%，成交持续毁活跃，近期成交金额接近1.2万亿元。对股市利好的消息主要有三点：1. 国家发改委规划司司长徐林表示，“十三五”时期经济的年均增长速度《建议》没有明说，但这个目标通过文字表述出来了。2.证监会新闻发言人邓舸在11 月6 日的证监会例行发布会上表示，将重启新股发行，进一步完善新股发行行政措施.3. 证监会发布通知宣布场外配资清理工作基本完成，清理5754个场外配资账户。光大证券认为资产配置荒以及资金充裕主导本轮反弹：随着利率下跌空间的收窄，债市配置价值降低，资金将寻求新的资产配置渠道。此时股市在去杠杆以及估值回归相对合理水平后，风险得到充分释放，加上十三五规划以及国企改革推动，市场赚钱效应开始显现，资金活跃度明显提升。此外IPO的重启短期内会使得市场信心恢复，此时启动不会对市场产生过多负面影响。从中长期市场稳健运营的信心提振和资产配置轮动的效应来看，IPO重启将利于市场资金追捧权益类资产。我们认为在资产配置荒以及资金充裕的背景下，赚钱效应使得资金有持续流入动力，中长期而言依然看多。上周五IPO宣布重启，预计资金流动效应将对市场形成较好支撑。虽然从历次重启后市场表现不一，但基于当前市场资金环境和可配置标的范围来看，股市企稳预期和规范化、稳健发展趋势将对市场信心带来极大提振。建议投资者股指多单续持，关注美联储动态、A股成交量以及国企改革动向。

　　基本面分析

　　证监会：注册制是重大改革 需循序渐进稳步实施

　　证监会再出手 暂停3家券商新开证券账户1个月

　　证监会9日发布公告称，拟对3家证券公司暂停新开证券账户1个月的行政监管措施，对4家基金公司及基金子公司采取行政监管措施。

　　公告提到，2015年8月中旬，证监会组织部分派出机构对25家证券、基金、期货经营机构(含相关子公司)的信息技术系统管理及运行安全等事项进行了专项现场检查。

　　检查发现，部分机构落实《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》、《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》不认真、不深入，存在前期自查中漏报涉嫌配资账户，或者部分产品下设子单元违规进行证券交易等问题，严重违反证监会“了解你的客户”等监管规定。

　　券商9月业绩“大阅兵”：多数净利环比下滑 一家亏损

　　截至14日晚间21点，除太平洋和国金证券外，其余22家上市券商均已发布其9月经营月报。中国证券网统计显示，22家上市券商9月共计实现营收141.29亿元，环比减少12.59%；共计实现净利润51.63亿元，环比减少19.72%。

　　值得警惕的是，22家上市券商中有一家券商出现亏损——山西证券。就在8月，山西证券的净利润还曾环比增长134%。

　　根据券商经营月报，在经历了今年上半年业绩节节高升之后，大部分上市券商9月净利润环比下滑，仅有少数券商逆势增长。从净利润环比增幅上看，排名前三位的分别为东方证券、西南证券和西部证券，9月净利润环比分别增长449%、247%、75%。

　　中国9月新增人民币贷款创有纪录来同期最高

　　中国央行本周四数据显示，中国9月M2增速13.1%，符合预期，略低于前值，但仍维持年内高增长势头。社会融资增量1.3万亿元人民币，新增人民币贷款1.1万亿元，双双超过预期及前值，后者更是创下有记录以来同期最高记录，名义上显示银行系统对实体经济发放贷款继续增加。

　　新增贷款超预期录得1.05万亿元，住户和企业部门贷款均较上月明显改善，且高于近两年同期均值。房地产市场销售回暖以及基建投资加速对此功不可没。受益于贷款走强，货币宽松显现等因素，M2增速保持13.1%。本次数据反应信贷条件有所改善，但鉴于经济需求依然薄弱，货币财政宽松仍应继续发力。

　　。

　　四、国债期货

　　观点综述：上周期债市场价格震荡下跌，5年期主力TF1512收于99.655，周跌0.26，持仓量下降至1.59万手。10年期主力T1512周收报98.255，周跌0.575，持仓量下降至1.63万手。国债收益率上升和期债价格的大幅走高也表明资金对债市的热情有所下降，开始转向投资更具相对价值的资产。从IRR表现来看，尚不存在正套空间。从中长期来看，货币政策稳健和实体经济利率下行导向将使得债市牛市不会轻言结束，但由于资金的配置轮动和阶段性收益率下跌空间有限，债券价格波动将增加。由此，期债市场短期将承受较大的下行压力，IRR 有望继续维持偏低运行。因此，中长期看，阶段性买入操作策略在年底前依然可行，但短期下行压力增大，建议投资者多单离场暂时观望。建议更多关注IRR 的高抛低吸机会。

　　1、要点分析

　　易纲：股市调整已大致到位 人民币不存在长期贬值基础

　　中国央行副行长易纲称，目前股市调整已大致到位，对中国宏观经济直接影响有限。他还认为，人民币不存在长期贬值的基础，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化的方向迈进。

　　据央行网站，易纲在周五于智利利马举行的IMF会议上表示，中国股市经历了数轮调整，目前股市调整已大致到位。中国政府采取的一系列措施避免了系统性风险，股市调整对中国宏观经济直接影响有限。

　　易纲在介绍中国经济形势时指出，中国经济已进入“新常态”，经济结构转型取得积极进展，一是国内消费增长强劲，2015年上半年，最终消费支出对增长的贡献率达到60%；二是服务业快速增长；三是就业形势良好；四是城镇化稳步推进。预计今年全年GDP将实现7%左右的增速.

　　欢迎进入利率“2”时代

　　周三新发10年期国债中标利率降跌破3%，为2008年12月以来首次。市场分析人士认为，短期收益率下行是交易盘所主导，可能会有获利了结压力。但是在房地产开发投资长周期下行，重工业产业链产能去化，传统增长动能缺失的背景下，利率下行是长趋势。

　　今天稍早公布的CPI和PPI数据继续疲软，其中9月CPI同比增1.6%，不及预期的1.8%，前值为2.0%；9月PPI同比下跌5.9%，为连续43个月下滑，与预期持平。数据公布之后，市场的降息降准预期得到了进一步加强。

　　民生固收李奇霖表示，利率下行是长趋势。大的下行周期中只有一种可能性出现剧烈调整，因流动性引发的脉冲式冲击：1)产能出清过程中，因信用风险引发的流动性压力；2)实体缺资产和外汇占款流出过程中，因为资金面波动引发的去杠杆和流动性压力。其他时刻因短期波动引发的债市下跌都是上车的机会，未来债市存在两种演变可能性，情形一出现的概率大于情形二。

　　五、本周重要事件和数据时间表

　　日期 时间 事件 国家/地区 前值 预测值 公布值 报告期 重要性

　　2015-11-10(周二) 09:30 CPI:环比 中国 0.10 -- -- 201510 高

　　2015-11-10(周二) 09:30 CPI:城市:环比 中国 0.10 -- -- 201510 中

　　2015-11-10(周二) 09:30 CPI:农村:环比 中国 0.10 -- -- 201510 中

　　2015-11-10(周二) 09:30 PPI:当月同比 中国 -5.90 -6.03 -- 201510 高

　　2015-11-10(周二) 09:30 PPI:环比 中国 -0.40 -- -- 201510 高

　　2015-11-10(周二) 09:30 CPI:当月同比 中国 1.60 1.41 -- 201510 高

　　2015-11-10(周二) 09:30 CPI:城市:当月同比 中国 1.60 -- -- 201510 中

　　2015-11-10(周二) 09:30 CPI:农村:当月同比 中国 1.50 -- -- 201510 中

　　2015-11-11(周三) 13:30 房地产施工面积:累计值 中国 693652.06 -- -- 201510 中

　　2015-11-11(周三) 13:30 房地产施工面积:累计同比 中国 3.00 -- -- 201510 中

　　2015-11-11(周三) 13:30 工业增加值:当月同比 中国 5.70 5.67 -- 201510 中

　　2015-11-11(周三) 13:30 工业增加值:轻工业:当月同比 中国 9.20 -- -- 201510 中

　　2015-11-11(周三) 13:30 工业增加值:重工业:当月同比 中国 10.80 -- -- 201510 中

　　2015-11-11(周三) 13:30 社会消费品零售总额:当月值 中国 25270.60 -- -- 201510 中

　　2015-11-11(周三) 13:30 工业增加值:全部:当月同比 中国 5.70 -- -- 201510 高

　　2015-11-11(周三) 13:30 社会消费品零售总额:城镇:当月值 中国 21467.80 -- -- 201510 中

　　2015-11-11(周三) 13:30 城镇固定资产投资完成额:累计值 中国 394531.04 -- -- 201510 中

　　2015-11-11(周三) 13:30 社会消费品零售总额:乡村:当月值 中国 3802.80 -- -- 201510 中

　　2015-11-11(周三) 13:30 城镇固定资产投资完成额:累计同比 中国 10.30 10.16 -- 201510 高

　　2015-11-11(周三) 13:30 城镇固定资产投资完成额:第一产业:累计值 中国 11006.51 -- -- 201510 中

　　2015-11-11(周三) 13:30 城镇固定资产投资完成额:第一产业:累计同比 中国 27.40 -- -- 201510 中

　　2015-11-11(周三) 13:30 城镇固定资产投资完成额:第二产业:累计值 中国 162189.23 -- -- 201510 中

　　2015-11-11(周三) 13:30 城镇固定资产投资完成额:第二产业:累计同比 中国 8.00 -- -- 201510 中

　　2015-11-11(周三) 13:30 城镇固定资产投资完成额:第三产业:累计值 中国 221335.30 -- -- 201510 中

　　2015-11-11(周三) 13:30 城镇固定资产投资完成额:第三产业:累计同比 中国 11.20 -- -- 201510 中