大陆期货：11月9日商品策略周报

　　第1页: 股指大幅上涨 国债小幅上涨第2页: 能源化工第3页: 美元压力增大，金属短期继续探底第4页: 农产品

　　美元压力增大，短期继续探底

　　【投资提示】

　　有色：宏观企稳，美元压力仍大

　　股指短期看涨至前期高位

　　【内容摘要】

　　1、我们认为短期内有色金属消费回落的压力仍然较大，产业调整仍需时日，总的下行趋势短期不会改变。宏观方面，我们认为四季度全球宏观经济可能企稳，国内也重提保增长。但与此同时美联储加息的预期增强，美元成为当前金属价格的最大利空因素。结合供需及宏观面分析，我们认为铜价短期仍处于底部震荡的格局。此外，技术面也呈现出底部震荡收敛格局，持续探底的可能性较大。

　　二、有色金属期货分析

　　宏观企稳，美元压力仍大

　　1、上周价格回顾

　　上周有色金属价格继续呈现出下行调整的格局,美元强势的格局再次成为压制大宗商品价格的主要因素。不过，铝价呈现出反弹调整格局，这在一定程度上给予市场一定回暖气息。

　　2、要点分析

　　上周上海及伦敦两市升贴水中，国内铝现货相对稳定，而其余金属升贴水总体呈现回升。因此，我们认为短期内现货价格仍对期货价格起到一定的支撑。

　　库存方面，上周上海及LME库存总体延续出内增外减的格局，库存总体平稳在一定程度上抑制了价格的快速下跌。

　　3、本周展望

　　综合上周供需基本面的要点分析，我们认为短期内有色金属消费回落的压力仍然较大，产业调整仍需时日，总的下行趋势短期不会改变。

　　宏观方面，我们认为四季度全球宏观经济可能企稳，国内也重提保增长。但与此同时美联储加息的预期增强，美元成为当前金属价格的最大利空因素。

　　结合供需及宏观面分析，我们认为铜价短期仍处于底部震荡的格局。此外，技术面也呈现出底部震荡收敛格局，持续探底的可能性较大。

　　黑色金属期货

　　观点综述：黑色产业链依旧弱势

　　截止黑色产业链在此轮反弹过程中受到超跌因素，库存偏低因素，以及系统性风险释放后的情绪转好因素的共同影响，资金在各个席位上互锁持仓，短期来看铁矿石基差开始修复，长期来看供需矛盾依然突出，铁矿石呈现出远月持续贴水，而现货坚挺的现象，但是那个基本面上来看，铁矿石过强的现货价格缺乏长期支撑，长远来看随着行业整合的继续铁矿石价格将继续下行，短期低库存等现象将被打破。但是整体产业链预期依然表现非常糟糕，产业链长期继续下行是不可避免的。

　　成材终端需求依然疲软

　　步入9月之后各地房地产市场销量不尽如人意，房地产市场短期转暖迹象也开始破灭，我们还需谨慎看待房地产市场的转暖迹象。而铁路基建投资增速虽受到政策推升，不过由于其体量以及其未来空间，其影响效力甚微。8月CPI 数据较此前几个月有较大程度的上升，增速达到突破2.0%，一改此前长期再1.50%左右徘徊的颓势，市场在漫长熊市之后市场做空情绪基本得到释放，宏观预期可能得到改善的迹象较为明显。与此同时美元升值预期已经基本兑现，即便是美联储宣布加息对市场的冲击也是短暂的，从历史统计来看美联储加息之后美元的走势以下跌为主，因此我们可以判断美元未来上升空间有限，这些为商品逐渐走出底部创造出了一定的条件。

　　原材料价格受到矿商控制发货量，发货节奏等的影响，原材料供应端溢价能力逐步得到显现，这为未来成材上涨空间产生支撑作用，而且这也是在熊市末端炼钢利润逐步缩小的表现。目前成材端螺纹钢库仅为486万吨，贸易商基本保持零库存甚至负库存，产能升级及其淘汰正处于进行中，但是短期来看市场现货层面依然为弱需求，螺纹钢消费的金九银十成为确定的伪命题，未来逐步进入十一月之后随着北方地区开工率的下降，螺纹钢现货消费将同时步入淡季，基于此上分析推荐做空螺纹钢1601合约，做多1605合约进行反套。同时受到基差的影响，以及铁矿石供需矛盾突出的影响，可以在1601合约和1605合约价差达到20左右的时候进行正套操作，1601合约基差缩小为20左右之时可获利止盈。

　　本周策略：目前成材端螺纹钢库仅为486万吨，贸易商基本保持零库存甚至负库存，产能升级及其淘汰正处于进行中，但是短期来看市场现货层面依然为弱需求，螺纹钢消费的金九银十成为确定的伪命题，未来逐步进入十一月之后随着北方地区开工率的下降，螺纹钢现货消费将同时步入淡季，基于此上分析推荐继续做空螺纹钢，谨慎做空原材料。