中信期货：11月6日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：昨日，英国央行维持QE规模不变，维持关键利率不变，同时，英国央行下调今明年通胀预期，上调2017年通胀预期，预计2017年初将首次加息，释放偏鸽信号；另外，亚特兰大联储主席表示，12月是否加息并非预先确定好的，仍需观察美国经济在未来几周表现；近期全球央行纷纷降息、下调通胀预期，以及美国国债利率出现上升趋势，两年期美债收益率大涨至0.85%，接近六年来高位，均显示美联储12月加息概率正在上升，周五非农就业数据成关键；贵金属短期看空，黄金预计不会突破216.8元/克的低位；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：整体来看近期美元表现强势，技术上突破上升压力位，有进一步走强可能，今日晚间将公布美国非农数据需持续关注。铜价方面，进入11月市场对于消费预期逐步看淡，随着美金铜升水的持续回落保税区库存重回升势，而隔夜LME库存显示大增6400吨加剧了市场对铜供需面的压力担忧。操作方面，空单继续持有，伦铜存在挑战前低可能。铅锌：市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，需求预期不佳持续压制铅锌价格的表现。加上12月美联储加息预期升温，推动美元指数走强，也对铅锌价格形成不利。从基本面来看，四季度全球锌矿宽松格局不改，国内锌消费已迈入淡季，今年淡季更淡的可能性较大，但精锌高产出态势延续，锌库存压力较高，国内锌供应过剩压力有增无减。此外，国内电价已存下调预期，锌冶炼电力成本有望降低。铅也面临着消费不佳困境，电动车电池进入淡季，部分生产企业减产采购需求下降。故在偏弱的基本面态势下，短期铅锌期价弱势调整格局或难改，预计短期内外锌价和伦铅有望下破嘉能可减产前的低位水平，并创出年内新低。操作上，铅锌轻仓沽空空单持有。镍：近期美联储加息预期的增强叠加我国经济前景悲观，需求疲弱令镍市场显著承压，短期或仍维持弱势。操作上，轻仓空单继续持有。

　　黑色金属：钢材方面，钢厂减产有所放缓，供应压力不减。由于成交跟进较差，螺纹现货价格上涨动能减弱，钢坯价格连续下跌，需求弱势不改。矿石方面，钢厂持续亏损、对矿石采购谨慎，贸易商降价出货较为普遍，港口库存增多，后期到货也将较为充裕，矿石仍将以弱势运行为主。操作上，螺纹1605合约轻仓空单持有，矿石1601合约空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：煤焦现货价格维稳，但市场看跌情绪依旧较为浓厚。从需求端来看，在钢厂亏损严重及终端需求偏弱的格局下，钢厂对原料采购热情偏低，维持低库存策略，对煤焦需求偏弱。从供给端来看，焦煤没有明显收缩态势，新增产能释放的可能性依旧存在，焦化厂开工率亦未有明显下降，因此煤焦总体供给相对宽松。在需求端未有明显好转，供给端相对宽松的背景下，煤焦两品种依然维持下行趋势。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：昨日TC1601尾盘受部分空头平仓的影响，小幅拉升，但从基本面上看，反弹不可持续。现货市场，据下游多家贸易商反馈，目前华东地区部分中转港口销售压力加大，进入11月下游采购意愿仍偏低，不排除煤企中下旬再度下调价格的可能。此外，需重点关注呼铁局铁路运费下调的消息。操作建议：目前暂无明显回暖迹象，建议逢反弹沽空。

　　能化：甲醇:市场短期价格触底，港口供应压力好转，其他地区也有一定补货举动，市场成交氛围有一定好转下暂时止跌，不过价格上涨仍缺乏足够动力，目前甲醇检修装置仍有重启，下游企业采购谨慎、没有大的举动，总体供应仍显过剩，因此，甲醇在没有明显利多利空条件下延续震荡格局为主。PVC:阴跌不断，需求总体疲弱下进入淡季后继续减弱，市场成交不足，供应压力有增无减，因而成交价格不断松动，加上电石价格也陷入跌势，成本上雪上加霜，短期PVC市场弱势难改,延续偏空策略。橡胶:总体继续疲软，而且目前并不受股市上扬影响。前期空头继续持有，待到跌至10000元/吨附近再行离场。PTA: 国际原油短期走势波动加剧，对能化品走势均产生一定压力,PTA走势走低，但暂未打破目前的震荡区间。从供需面看，国内PTA开工复产节奏有所放缓，短期国内现货供应将处于偏紧状态。我们认为，短期受油价和供需面博弈的影响，下方4550-4600区间支撑较强，上方4800压力仍有效。LLDPE/PP：L1601放量增仓，破位下行，基差迅速扩大。隔夜原油继续下行，如中间贸易商开始抛售，将强化近期市场悲观情绪，带动现货下行，回补基差，进一步确认跌幅。L5-9价差接近逆转，需持续关注，价差理顺后可重新关注单边空头机会。PP期现货延续弱势，神华拍卖成交不佳，延续震荡下行。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃市场未能延续前一日强势，主力1601合约减仓回落，尾盘加速下滑并最终跌破下方10日均线支撑，短期调整压力渐增。现货方面，昨日国内市场总体持稳，各地主流厂库报价未见明显变化，华北京津唐地区部分企业报价小幅上扬。近期色玻生产线转产白玻现象增多以及部分冷修生产线计划重启，对市场预期造成一定的影响，但玻璃企业库存普遍偏低，当前挺价意愿仍然较强。随着“金九银十”的结束，未来一个季度玻璃需求将自北向南逐步走弱，恐难以支撑玻璃价格高位运行。短期来看，在前日冲高未果后，玻璃主力多头恐将面临空头的强势反扑，后市仍有进一步调整的可能。但考虑到当前玻璃现货走势平稳，短期期现价差大幅收敛的预期偏弱，对期价运行仍具有有一定的支撑。操作上，建议暂时以观望为主。

　　农产品：豆类方面，现货成交较好，北方初雪，南方12月制作腊肉需求或提振猪价，留意南方生猪压栏情况。港口大豆攀升至670万吨以上，创一年来新高。1605合约反弹后重回跌势，创本轮下跌以来新低。继续看空后市，下移止盈止损位，操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2400，反弹止盈2480)；棕榈油方面，近期大豆、油脂库存稳中趋升，且港口进口大豆到港量同比增加显著，而下游方面，买家入市意愿减弱，油脂成交纷纷转淡，故料在榨利理想、油厂开工增加下，后期油脂库存将继续上升，故料连棕延续区间偏弱震荡概率较大，操作上P1601轻仓空单续持(10月19日4600进场，止盈位继续下移至4400)；菜粕方面，昨日菜粕现价持稳，沿海菜粕成交量仍处于较低水平，且豆菜粕价差继续收窄、菜粕与DDGS价差维持在高位，豆粕和DDGS对菜粕的压力较大。综上分析，预计菜粕期价维持低位震荡,操作上菜粕观望为主；白糖方面，2015/16榨季，预计食糖进口量维持与上榨季持平，产量预计为950万吨，供应量减少。中期内，减产预期、进口管制等因素支撑糖价；但郑糖若要继续大幅上涨，或需要减产进一步明确后；目前，陈糖主要集中在云南，受质量差影响，价格较低；走私糖价格较低，对现货价格造成打压；期货仍等待回落止稳的买入机会；棉花方面，现货市场棉价走势两级分化，高质量棉花价格坚挺，低品级棉花价格价格疲弱。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。纺织市场旺季预期落空，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。中国经济进入新常态，国内外需求复苏乏力，叠加东南亚纺织服装业竞争激烈，纺织下游需求低迷。预计郑棉偏弱震荡走势，建议1605空单持有；鸡蛋方面，现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价稳中偏强调整，鸡蛋贸易形势继续好转，大部分地区收货仍好收但有变难迹象，走货较快，库存较少，贸易商看涨预期加大。综上分析，预计近期鸡蛋期价震荡偏强。

　　金融期货：股指：昨日耶伦表态一旦经济数据表现良好，美联储12月加息方面将作出决定。昨日公布的美国ADP就业数据以及ISM数据均表现超过预期，进一步加大12月份美联储加息预期。因此，在此背景下美股承压，美债收益率上涨，同时美元指数大幅飙升。因此，可以看出FED加息连锁反应同历史规律如出一辙。预计今日市场在美联储表态和国际市场承压的表现下受到利空传导，引发市场震荡预期。 国企改革、十三五规划以及财新服务业PMI等利好共振推动市场强势反弹，而美联储表态和国际市场传导将会影响国内市场信心。因此，今日两市成交额能否继续走高值得关注。建议投资者多单续持，关注市场情绪波动。国债：对于期债市场而言，现券收益率的下行空间是制约价格的根本因素。昨日李克强总理讲话再次强调市场化利率的重要性，后期回购、借贷便利等工具的运用和相应的利率水平对市场更具参考意义。从整体宽松的货币政策导向而言，债牛走势依然存在机会，只是从空间来讲在缩窄，更多表现为阶段性的结构化机会。昨日10-1年期国债利差再度上涨也表现目前市场的波动在增大。因此，建议投资者多单依然观望，关注IRR波动之下的高抛低吸机会。近两日IRR连续维持负值表明市场抛压较大，关注是否再度重演前期持续维持下沿波动的状态。