宏源期货：11月3日期货早报

　　第1页: 炉料继续承压，双焦矿石走低第2页: 巴西产区利好，美豆承压第3页: 多国制造业扩张乏力 贵金属继续调整第4页: 收益率中长端基本持平第5页: 底部徘徊第6页: “锌”无力

　　宏源期货早评：“锌”无力

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。

　　3、最新消息：

　　l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　l美国9月成屋销售环比下降2.3%创近两年来最大环比降幅

　　l美国9月耐用品订单下降1.2%

　　l英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期

　　l美国10月谘商会消费者信心指数97.6逊于预期

　　l央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

　　l欧洲央行释放强烈宽松信号德拉吉暗示进一步降息可能

　　4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

　　5、锌现货价格：今上海市场0#锌主流成交13880-13930元/吨，对沪期锌1512合约升水90-140元/吨，1#锌少量成交于13740-13750元/吨附近，进口锌贴水150至平水附近。期锌震荡，部分炼厂惜售，市场货源充足，升水微抬。午后市场主流成交价13880-13920元/吨，锌价窄幅波动，市场成交趋于平淡。部分低端品牌进口锌逐渐减少，导致下游今日市场对于1#锌的需求高于往日，但1#冶炼厂出货较少，故带动部分0#低端品牌锌锭成交量，下游按需采购，成交一般。

　　期货：10月29日，沪期锌主力1512合约低开14080元/吨，低位13995元/吨，受伦锌带动重心迅速上抬，14180元/吨附近震荡，收盘于14200元/吨，小涨50元/吨，主力合约成交量13.7万手，持仓量降1164手至13.0万手。日内主力月换至1601合约，沪期锌主力1601合约开盘于14165元/吨，窄幅盘整重心维持在14100元/吨，上下波幅20元/吨附近，多空略显胶着，收盘于14805元/吨，暂收复20日均线，小跌25元/吨，主力合约成交量增3.4万手至10.7万手，持仓量增6942手至12.3万手，1601合约小阳线重心跌破20日均线。隔夜美联储利率决策后，12月加息预期升温，美元高位企稳态势对基本金属构成较大压制，料沪期锌主力1601合约夜盘再度下测14000元/吨关口支撑。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。冶炼厂生产积极性在消费淡季及价格下滑背景下仍然不减，库存积压压力或导致锌价弱势调整持续。美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期，中国10月PMI指数与上月持平，宽松周期继续经济下行压力有所减缓，但仍没有刹住车的势头。另外股市近期仍然动荡，加剧了市场的恐慌情绪。三地库存持续攀升逼近33万吨，截至上周再创去年5月以来新高，高企库存不利锌价。而且，进入11月，部分北方地区基建遭遇寒冷天气，镀锌等相关需求将逐步萎缩，库存消化遇阻。从技术图形来看，伦锌跌破各路均线支撑，上方均线渐有空头排列迹象，KDJ扩口向下，技术性压力显著。继续维持看空思路。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，锌下游需求有望慢慢好转，锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。