宝城期货：11月3日商品期货早评

　　中美数据大相径庭 弱势金属或以螺旋下跌

　　宝城期货 骆逸弘

　　隔夜LME工业金属走势尽管品种间有所分化，但大多震荡较为剧烈。伦铜收盘微涨0.14%，盘中一度跌至5086.5美元一个月低位；铅锌以及锡表现较为疲弱，伦锌震荡走低收跌1.37%，而铅价则在尾盘突然拉升收跌0.15%。从宏观来看，对金属而言仍处于相当偏空的格局，一方面周末以及周一公布的中国制造业数据依旧疲弱，另一方面投资者仍在静待更多美国加息的线索。昨日公布的财新制造业PMI整体小幅回升至48.3为4个月高点，表明随着稳增长政策发挥效应，制造业放缓势头有所减慢，但由于数据已经连续8个月处于50下方，也说明产能过剩和需求疲弱的双重压力下制造业短期仍难言乐观。

　　海外市场方面，周一公布的美国数据与中国而言大相径庭，使得周一的市场情绪有所缓和，美元指数维持在97关口下方窄幅震荡，疲软的中国数据和良好的美国数据使得市场情绪趋向温和；欧元兑美元震荡交投于1.10上方，欧洲央行12月是否扩大QE仍存疑虑。在本周三美联储耶伦证词以及本周五非农数据公布前，投资者交投较为谨慎，美元指数窄幅震荡，整体波动幅度有限。

　　基本面上，昨日上海有色铜现货对当月合约为贴水10-60元/吨，市场传言广西金川将在11月检修，将影响部分产量，华南市场供应压力或有缓解，前期持续累计增加至3.22万吨的广东地区电解铜库存或有回落可能。上期所方面，最新铜库存报180157吨，环比小减1579吨，为9月以来首次出现库存下降。下周将进入11月，现货市场月末效应解除，贴水能否逐步缩窄转升需持续关注。若现货面难以出现升水大幅推升行情，则铜价进入11月后将进一步承压，随着天气的转冷，北方市场施工环境受限，消费面改善的空间被压缩，市场信心减弱，逢高抛空压力将持续增长。

　　美国商品期货交易委员会上周五公布的周度报告显示，截至10月27日当周，交易商还增持了铜期货及期权净多头。COMEX铜投机净多头头寸增加1197手，至8186手，为5月以来最高位。铜精矿矿市场，SMM报干净矿加工费在100-105美元/吨，105美元/吨左右报价略有增多，混矿报价继续平稳在120-140美元/吨区间。进入11月，2016年长单加工费博弈加剧，现货市场表现坚挺且有进一步走高可能的加工费水平，令2016年长单加工费维持3位数的预期增加。而进口铜市场，现货升水不断回落，日本PPC虽然已敲定长单升水，但市场认可度偏低。整体来看矿加工费坚挺，而进口铜升水偏弱的状态，将进一步增加市场的担忧情绪。

　　铅锌方面，现货价波动不大，冶炼企业正常出货，贸易商积极出货，市场货源充裕，库存较高，下游按需采购为主，市场活跃度一般。铅方面，对于上海市场，货源变化较小，但下游需求疲软，临近月末下游蓄电池采购减弱，市场交投清淡。此外，自2016年1月1日起，铅蓄电池消费税将按4%的税率征收。据计算，征税后，将增加铅蓄电池280元/组*4%=11元的采购成本。由于采购成本增加幅度有限，加上下游消费疲软，故消费税实施在即，却未能刺激经销商的采购备库热情。

　　整体来看，虽然近期政策面消息频频，无论央行双降，亦或十八届五中全会中“十三五”规划建议，对股市和商品的刺激均有限。股市面临调整压力，将一定程度上影响金属交投情绪，加上本就偏弱的现货成交面，金属期价有进一步回落压力。操作上，以逢反弹逐步介入空单为主，由于短期宏观面缺乏大幅利空消息，由偏弱基本面累计的空方因素需逐步影响市场，期价或多以纠结螺旋缓慢下行为主。