宏源期货：11月3日期货早报

　　第1页: 炉料继续承压，双焦矿石走低第2页: 巴西产区利好，美豆承压第3页: 多国制造业扩张乏力 贵金属继续调整第4页: 收益率中长端基本持平第5页: 底部徘徊第6页: “锌”无力

　　宏源期货早评： 底部徘徊

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。

　　3、最新消息：

　　l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　l美国9月成屋销售环比下降2.3%创近两年来最大环比降幅

　　l美国9月耐用品订单下降1.2%

　　l英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期

　　l美国10月谘商会消费者信心指数97.6逊于预期

　　l欧洲央行释放强烈宽松信号德拉吉暗示进一步降息可能

　　4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

　　5、铝现货简评：11月2日，沪铝主力日内承压5日均线，窄幅整理10320元/吨附近。华南现货成交10360-10380元/吨，较华东现货升水80-升水60元/吨，华南现货周末到货量略有回升，然而周初下游入市采购意愿不足，令货源充裕的市场中，铝价难挺，午后市场随着持货商较强的出货意愿，现货成交奥价格在跌至10350元/吨附近，下游采购观望情绪仍存，整体华南市场成交相对平淡，周内市场恢复仍需时间。

　　期货：周末PMI数据利空，上证指数回调，基本金属周初多承压下行，沪铝主力周初开于10360元/吨后成交重心迅速下移，午前低点一度录得10285元/吨，午后空头仍占优势，铝价运行日均线下方为主，尾盘报收10315元/吨，下跌35元/吨，跌幅为0.34%。沪铝主力成交减少35296手至15.6万手，持仓增加8054手至27.3万手，空头增仓仍占优势。短期内市场缺乏利多因素刺激，反弹阻力重重，沪铝指数持仓继续维持62万手上方，平仓离场意愿不足，现铝继续承压为主。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期，中国10月PMI指数与上月持平，宽松周期继续经济下行压力有所减缓，但仍没有刹住车的势头。另外股市近期仍然动荡，加剧了市场的恐慌情绪。从基本面上看，目前减产的力度显然是不够的，随着中国上网电价下调的预期增强，中国冶炼厂得以“苟延残喘”的空间增大，产能之间的博弈将在2015-2016年不停。技术面上，短底需要进一步确认，进一步关注万点支撑。基金属价格连续趋弱，由铝价领跌，但因资金关注度问题，建议反弹轻仓抛空。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。