中信期货：10月28日商品策略早报

　　第1页: 今日市场关注第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种第6页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周二，英国三季度GDP数据不及预期；9月美国耐用品订单连续第二个月下跌，前值大幅下修，显示美国工厂仍面临压力，美元指数小幅上升。预计本周贵金属价格将冲高回落，议息会议前冲高，不突破243.1元/克的前高，会议结束后回落(建立在美联储12月加息概率较大基础上)，需要警惕的是，若是议息会议释放较强的鸽派/鹰派加息信号，走势将超出预期：对于本周美联储10月议息会议，我们认为加息落空概率很高，但这种预期(包括12月加息概率下降的预期)基本已经反映此前黄金冲高的走势上，美联储10月加息落空对金价利好不大，变量在于美联储官员的利率预测点阵图，以及联储主席耶伦的讲话，偏鸽信号没有加强的话，黄金将不会突破243.1元/克的高点，反之，12月加息概率下降，黄金将向250.15元/克的高点冲刺；白银的金融属性没有黄金强，突破上升的动力较弱，仍执行此前策略，但不建议逆势做空；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：整体来看铜市场依然笼罩在消费偏弱的阴影下未有改观，但由于伦铜库存持续下降引发的供应偏弱预期，令铜价处于上下受限状态，操作方面，谨慎投资者可继续维持观望。铅锌：23日晚国内突然出台“双降”刺激政策，但国内刺激政策的边际效用已趋弱，市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，这继续压制铅锌价格的表现。此外，四季度全球锌矿宽松格局不改，国内锌消费旺季不旺特征凸显，但精锌高产出态势延续，锌库存压力较高，国内锌供应过剩压力有增无减。铅也面临着消费不佳困境，电动车电池进入淡季，部分生产企业已逐渐减产。故受偏弱的基本面压制，短期铅锌期价弱势调整格局或难改，预计有望下调至嘉能可减产前的低位水平。操作上，铅锌轻仓沽空空单持有。镍：终端需求的疲弱是我们对于镍中长期价格继续看淡的主要原因。不过同时，市场也在关注镍供应端可能出现的季节性萎缩，尤其是在港口库存低位、菲律宾进入雨季的情况下，而近期LME镍的库存也在持续下降。短期对于镍我们维持观望态度，等待反弹后的沽空机会。或者作为其他空头的品种的多头进行轻仓配置。

　　黑色金属：钢材现货价格走势分化，螺纹价格在低库存下表现偏强。而热卷由于需求弱势，价格难以止跌。需求复苏力度有限且不可持续。铁矿现货持续走弱，港口库存增加，钢厂亏损加重、对矿石采购谨慎，矿石仍将以弱势运行为主。操作上，螺纹1601合约轻仓空单可逢高逐渐移至1605合约，矿石1601合约空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：昨日焦炭如期下挫，维持弱势格局。从基本面上看，国内焦煤方面，上周焦煤各主产地价格相对维稳，焦化厂开工率基本持平，采购相对积极，煤企库存压力不大，焦煤价格下跌趋势暂缓，预计本周焦煤价格平稳运行可能性较大。焦炭方面，现货价格仍维持弱势，在钢厂深度亏损及冬季需求减弱背景下，钢厂维持低库存策略，对焦炭打压较大，本周局部地区仍有降价的可能性。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：昨日夜盘，动力煤震荡小幅上升，进入短暂的调整期。从基本面来看，需求端，上周沿海六大电厂日耗仍未有起色，同比降幅14.00%，对市场信心打击较大。供给端，“三西”煤企暂无大幅减产迹象，据监测山西、陕西均有新增产能释放的压力。库存方面，受大秦线检修影响，秦皇岛港口库存有所下降，较检修前下滑近80万吨，今日起大秦线检修结束，预计后期港口库存会小幅回升，总量维持在中高水平。因此在下游需求锐减、供给宽松及煤炭各环节库存偏高的影响下，预计现货价格或将继续走低。操作建议：目前暂无明显回暖迹象，建议逢反弹沽空。

　　能化：橡胶：正所谓横有多宽，竖有多高。自8月末以来，沪胶在11000-12000元/吨区域内横盘良久，最近刚刚打开，因此跌幅可能不小。我们认为在11000元/吨附近仍然还有空头入场的机会和可能。投资者可以适当考虑，轻仓操作。LLDPE/PP: 原油继续向震荡区间低位运行，导致成本端承压；新增产能延后对PE支撑更大，PP仍受到丙烯价格下行牵制；月底定价方面，PP下跌，PE未受影响；市场成交依旧集中于低价区。期货方面，PP贴水不足问题令其继续承压，1601价差或继续向现货靠拢，关注新产能投放情况及国内宏观因素影响。L-P05买PP抛L头寸谨慎持有，目标800元/吨，止损1200元/吨。PTA：逸盛大化装置推迟检修年度检修提前复产，PTA装置开工率或反弹，下游聚酯开工率回升速度变缓。另一方面原油价格反弹后回落，成本端支撑趋弱。我们认为供需层面与成本面博弈将继续，短期有走弱迹象，继续关注4550-4600区间支撑。甲醇：甲醇市场依然偏弱，下游多无采购意向，买涨不买跌心态明显，同时西北烯烃仍未有明确投产时间，需求方面暂未有利好；供应方面，企业库存多数处于中高水平，贸易商也选择降价排库为主，因此甲醇短期走势依然偏弱，但随着价格下滑，成本上有一定支撑以及下游或有阶段性补货，因此大幅下跌可能性不大。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力走势先抑后扬，盘中一度考验5日均线支撑，尾盘在成交放量配合下冲高，延续前期上涨之势。量仓方面，主力持仓保持连续增长之势，昨日创出42万手新高，同时成交环比小幅放大。现货方面，昨日华东地区部分企业报价上涨，江苏华尔润停产的利好仍在持续发酵，市场供需较前期略有改善；华北沙河地区价格继续上涨，5mm玻璃涨幅普遍在8元/吨左右，受下游深加工玻璃需求支撑，沙河企业产销保持较高水平，短期价格上行压力不大。总体来看，10月份玻璃现货面在沙河和湖北两大主力市场的轮番推动下保持回暖之势，在企业低库存的现状下短期旺季行情仍将延续。操作上，建议短多或观望。

　　农产品：豆类方面，猪价在8元遭遇支撑，养殖户集中出栏告一段落。豆粕现货成交量一般。四季度进口大豆约1700万吨。预计豆粕四季度承压，操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，止损2650，止盈2500)；棕榈油方面，近期大豆、油脂库存稳中上升，且在近期榨利理想、油厂高开工下，后期油脂库存压力预期将继续增大，而下游方面，气温不断下降，各地棕榈勾兑份额将大幅降低，进一步制约棕榈油现货成交量，在油脂阶段性淡季期间，棕榈油需求量明显低于豆油，料在整体供应过剩格局预期进一步加剧情况下，连棕延续区间偏弱震荡概率较大，操作上P1601轻仓空单续持(10月19日4600进场，止损位4700)；菜粕方面，昨日粕类现价继续稳中偏弱调整，沿海菜粕成交量较低，成交价降低；另豆菜粕价差继续收窄、菜粕与DDGS价差继续扩大，菜粕的替代压力增大。因此，预计近期菜粕期价维持低位震荡,操作上菜粕观望为主；白糖方面，目前，陈糖剩余不多，主要集中在云南；北方大部分甜菜糖厂开榨，预计南方在11月初有糖厂陆续开榨。中期内，减产预期、去库存化、进口管制等因素支撑糖价；郑糖若要大幅上涨，或需要减产进一步明确后；周末，中糖协召开会议，建议逢低轻仓短多为主，中长线继续以逢低买入为主；棉花方面，当前市场缺乏新的消息刺激，维持偏空震荡思维。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。纺织市场“金九银十”预期落空，纱布销售难度增加，纱线价格仍有下调。中国经济进入新常态，国内外需求复苏乏力，叠加东南亚纺织服装业竞争激烈，纺织下游需求萎缩相比当前年度棉花供应减少更甚。目前市场弱势特征明显，建议空单持有；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价稳中偏强调整，鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货偏易，走货偏慢，库存偏少，贸易商看跌预期有所加大。综上分析，预计近期鸡蛋1601合约维持低位震荡，操作上鸡蛋1601合约空单持有(8月26日3950附近建仓，止盈线下移至3735)。

　　金融期货：股指：两融余额持续上升、新增投资者增多，部分B类基金溢价超10%，均显示风险偏好回归，市场快速下跌后，市场企稳反弹。养老金2016年入市，有望带来增量资金。债券发行规模扩大，但企业债以及公司债规模环比下降，杠杆过高或导致资金重新回流股市。鉴于风险偏好回归以及十三五规划带来的预期，预计近期将平稳反弹。而本周美联储议息决议和国际股市近两日的弱势震荡会影响部分情绪，建议投资者多单续持，但操作谨慎，关注风格轮动以及十三五规划。国债：昨日期债市场IRR继续大幅走高，市场资金入市情绪高涨。资金利率下行空间的放开给市场提振，后期空间参考现券收益率下行节奏和10-1年期利差变化，同时资金流动性的作用将随着行情的逐步火爆变得更加明显。本周适逢十八届五中全会召开，美联储议息决议也将公布，市场情绪波动的可能较大。建议投资者中长期仍以逢低买入操作为主，短期头寸关注IRR波动高抛低吸。本周建议期债多单继续持有，参考风险偏好高抛低吸，关注正套空间。