中信期货：10月16日商品策略早报

　　第1页: 今日市场关注第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种第6页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：美国9月CPI同比持平，好于萎缩0.1%的预期。剔除食品和能源价格的核心CPI环比增长0.2%，同比增长1.9%，双双好于预期。通胀数据好于预期消除了部分美联储年内不加息的担忧。美联储三号人物Dudley称，只要美国经济表现走在正轨上，符合他此前预测，那么仍支持美联储年内加息，Dudley还称这只是预期并非承诺。Dudley警告称，近期经济数据显示美国经济可能放缓。此外，高盛三季度净利润14.3亿美元，同比大跌36%，黄金价格对于此消息并未有太大反应。本周可以预见的重要数据、事件基本都已确认，预计明天贵金属冲势或有所放缓，关注合约的持仓量变化。操作上来看，黄金已经突破此前设定的止损点，仍处于较强位置，10月28日美联储议息会议，加息预期再落空或将小幅推升金价，目前短期不建议逆势做空，下一个支撑位阻力位为248.4元/克；白银的金融属性没有黄金强，突破上升的动力较弱，仍执行此前策略，但不建议逆势做空；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：基本面来看，LME铜库存仍处于下降通道，最新伦铜库存报293650吨，注销仓单比例继续维持在19.33%的相对高位，显示后期伦铜库存仍存在下降空间。而四季度中国经济存在保增长压力之下，一系列宽松的货币政策以及建设项目的推进，令铜价下方存在一定的托底效应，市场大幅做空的风险减弱，操作上我们维持略偏多思维，多单可继续持有。镍：近期供应端尤其是镍矿及镍铁价格出现小幅回升，但需求未现改善。短期，我们认为镍价仍然有弱反弹的需求，但由于终端需求的疲弱，对于中长期镍价依然持悲观态度。操作上继续以观望为主，等待反弹后轻仓沽空。铅锌：铅锌已介入多单，建议逐步减仓了结。未介入者短期可尝试逢高沽空机会。

　　黑色金属：9月我国钢材出口创历史新高，说明在内需不振的情况下钢厂通过出口来缓解压力，房地产、汽车等下游需求没有改观，10月中旬华东地区主导钢厂建材价格也以下调为主，期现市场仍旧低迷。市场在短期炒作后回归平静，钢厂亏损加剧、减产预期较强，铁矿弱势难改。操作上，螺纹钢1601合约轻仓空单持有，矿石1601合约空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：受下游钢材市场需求疲软影响，煤焦现货价格承受较大压力，市场仍维持偏悲观情绪，昨日盘面依旧维持震荡下行的态势。供给端来看，焦煤方面我们重点关注主产区山西省产量以及产能释放。从前期调研的情况来看，部分企业依然存在产能释放的可能性，再加上4季度存在银行还款以及冬季下游企业备货需求，我们预计产量总体相对宽松。需求端，终端需求目前我们并未看到亮点，整体产业链依然较为疲软。我们认为在当前钢厂亏损背景下，减产预期叠加冬储需求减弱，预计传统后期需求旺季好转有限，两品种价格依然维持下行趋势。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：昨日夜盘动力煤开盘小幅下挫后，在区间内窄幅震荡。从需求端来看，十一至今沿海六大电厂日均耗仅46.8万吨，同比下滑13.98%，凸显了下游需求疲弱，对后市信心打击较大。库存方面，港口吞吐量锐减，迫使秦皇岛港库存增幅较大，较节前上涨109.5万吨，港口库存压力已逐渐显现。大秦线秋季检修理论上影响调入量400万吨，预计检修后期环渤海四港库存绝对量会走低，个别煤种会出现销售紧俏的情况，但下游整体供给依旧维持宽松，因此煤价回升尚且言早，在煤企大力度促销的情况下，短期价格仍承受较大压力。操作建议：考虑到目前期现价差已达20元/吨以上，后期随着需求的增加，基差小幅收敛可能性较大，因此建议前期空单择机平仓，并可在350一线轻仓试多。

　　能化：橡胶：到昨日为止，沪胶完成了冲击12000元/吨的任务，价格重心再次面临回撤的趋势。我们认为目前的矛盾主要体现在基本面复苏不利，价格处于低位区间，对中央的政策有所期待等纷杂因素，导致了目前胶着的局面。今日价格可能会维持在11500-11700元/吨(1601合约)游走。策略上我们继续建议前期空头在低位平仓。LLDPE/PP: 原油维持弱势、跌幅缩窄；上游库存下降速度放缓，现货或维持弱势盘整，基差不高对期价造成压力，PP1601对现货贴水偏低，或表现更大压力。 品种间对冲方面，1601合约仍以LLDPE强于PP不变。L-P1605买PP抛L头寸续持，目标800元/吨，止损1200元/吨。PTA：目前PTA装置开工率保持相对低位，但装置已进入逐步复产期，下游聚酯开工率逐步回升导致需求回暖。另一方面原油价格昨日探底反弹，短期成本端支撑或又有所恢复。我们认为供需层面与成本面博弈将继续，价格在关键区间选择向下，短期有回调需求，但回调空间不大，下方较强支撑在4550-4600区间。甲醇：目前甲醇市场区域差异维持，西北市场受下游烯烃采购支撑供应压力不大；不过其他地区下游备货接近尾声，且受到国际油价下行影响，市场交投氛围转弱，业者心态谨慎；虽然10月仍有检修和烯烃支撑，谨慎乐观态度依然维持，但因油价下行及天然气调价问题拖累甲醇上涨。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力缩量调整，日内窄幅波动为主，日线上仍徘徊于5日均线之下。消息面上乏善可陈，导致近期市场交投情绪持续走低，主力成交再现地量，短期市场运行整体保持弱势格局。与期货市场的低迷表现相比，近期玻璃现货走势颇为强劲，继华东市场受华尔润停产提振涨价之后，昨日华北沙河市场迎来一轮普涨，河北大光明、安全等厂库均有不同程度提价。此外，华南市场在地方企业价格协调会的刺激下整体气氛有所回暖，漳州旗滨、江门华尔润等厂库近日率先提价，短期或引发周边企业跟进。随着各地区市场的走强，市场整体维持旺季回升格局，期现价差进一步拉大，也在一定程度上抑制了期价下行空间。总体而言，尽管短期现货市场保持强势，但受淡季预期及市场情绪低迷的影响，对期价的传导作用依然有效。操作上，建议维持观望。

　　农产品：豆类方面，国内生猪存栏9月继续走高，能繁母猪存栏下降。豆粕现货成交较好。预计期价保持2600-2800区间运行，操作上1605合约择机逢高布空；棕榈油方面，近期油脂库存稳中略有上升，而下游方面总体成交仍比较有限，故料在基本面未发生有效改变下，料连棕延续区间偏弱震荡概率较大，操作上买P1601卖Y1601套利(9月23日-1010进场，止损-1050)；菜粕方面，昨日菜粕均价稳中偏弱调整，沿海菜粕成交价下降、成交量增加但仍处较低水平，菜粕需求依然低迷，且豆粕和DDGS对菜粕的替代压力仍然较大。因此，预计近期菜粕期价维持低位震荡,操作上菜粕观望为主；白糖方面，短期内，利多或已有所反映，内外差价在缩小；中期内，减产预期、去库存化、进口管制等因素支撑糖价；但目前价格已经出现较大涨幅，市场需要时间消化，短期或高位震荡，中长线继续以逢低买入为主；棉花方面，巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。传统“金九银十”已过半，纱布销售旺季特征不明显，纺织服装出口继续负增长，下游需求低迷。中国经济进入新常态，国内外需求复苏乏力，叠加东南亚纺织服装业竞争激烈，纺织下游需求萎缩相比当前年度棉花供应减少更甚。中国央行推广信贷资产质押再贷款试点对实体经济的影响有待观察。目前市场没有明显利多消息，预计郑棉低位震荡，建议逢高沽空；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续偏弱调整，鸡蛋贸易形势继续好转，大部分地区收货偏易，走货偏慢，库存偏少，贸易商稳中看跌，另芝华数据显示9月份蛋鸡补栏量和存栏量均环比增加，后期鸡蛋供给依然充足。综上分析，预计近期鸡蛋1601合约震荡偏空，操作上鸡蛋1601合约空单持有(8月26日3950附近建仓，止盈3800)。

　　金融期货：股指：美国各项经济数据信号不一致将一定程度上延缓美联储加息，国际市场维持盘整格局，短期对国内无较大利空影响；国内宽松政策略超预期，改革进一步加速，将给股市上涨带来持续动力，关注资金配置热情和阻力位表现，近期市场偏好中小板新产业。建议长线投资者少量多单续持，但仍需控制仓位，谨防数据不及预期、获利盘回吐所带来的市场震荡；激进投资者也可少量加仓，在控制仓位的前提下，高抛低吸。短期关注A股成交量、十三五规划、十八届五中全会、国际股市、VIX指数变化、前期多重压力位。国债：从中长期来看，宽松政策将继续维持，虽然昨日信贷数据好于预期给经济企稳带来乐观支撑，但依然压力较大的经济形势仍需要宽松政策的支撑，中长期债市牛平的基础牢靠。但是从短期来看，期债市场的火爆以及一二级市场配置热情的上涨还有多少空间值得关注。债券收益率已降至较低水平，10-1年期国债利差正逐渐接近均值水平，上涨空间正在收窄。从昨日各类市场和流动性来看，国际市场避险情绪有所回落，国内股市成交额是否出现继续放量需要关注，期债多单需要有随时止盈离场的心态。建议投资者期债多单谨慎轻仓，紧随A股成交量、现券中标倍数、VIX指数等重要信号调整仓位。关注5年期国债期货IRR上升之后的正套机会表现。